>> 華泰證券-越秀資本(000987)綠色轉(zhuǎn)型深化，協(xié)同行穩(wěn)致遠-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
沈娟,汪煜 |
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地方金控領(lǐng)軍企業(yè)，內(nèi)聯(lián)外拓協(xié)同深化
廣州國資委實控，越秀集團資源加持，內(nèi)聯(lián)外拓、協(xié)同助增長。越秀資本是越秀集團旗下唯一A股上市企業(yè)，通過“兩進一出一重組”全面轉(zhuǎn)型為綜合金融平臺。借助股東產(chǎn)業(yè)資源，內(nèi)部擴大產(chǎn)融協(xié)同，外部深化戰(zhàn)略合作，形成不良資產(chǎn)管理、融資租賃、投資管理+戰(zhàn)略投資中信證券的“3+1”核心產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，助盈利能力突破向上。我們看好公司在綠色轉(zhuǎn)型和協(xié)同深化下的增長潛力，預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.52、0.61、0.67元，BPS為5.73、6.13、6.57元。分部估值法下預(yù)計目標(biāo)市值為414億元，對應(yīng)目標(biāo)價8.25元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
實業(yè)轉(zhuǎn)型綜合金融，股東產(chǎn)業(yè)資源豐富
集團資源奠基，越秀資本盈利能力行業(yè)領(lǐng)先、穩(wěn)定性凸顯。越秀資本是越秀集團旗下綜合金融平臺，實控人為廣州市國資委。公司前身為廣州友誼商店，2017年以來陸續(xù)完成“兩進一出一重組”的全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，剝離部分資產(chǎn)，同時牽頭設(shè)立廣東省第二家地方AMC，轉(zhuǎn)型為擁有綜合金融業(yè)務(wù)的多元金融投資控股集團。背靠越秀集團“4+X”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，越秀資本充分享受各版塊間的協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢。公司營業(yè)總收入整體呈上升趨勢，歸母凈利潤波動向上，在央國資金控企業(yè)中盈利能力領(lǐng)先且業(yè)績穩(wěn)定性較強。
光伏驅(qū)動綠色轉(zhuǎn)型，“3+1”業(yè)務(wù)多點開花
分布式光伏引領(lǐng)綠色轉(zhuǎn)型，“3+1”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下業(yè)務(wù)多點開花。公司打造不良資產(chǎn)管理、融資租賃、投資管理+戰(zhàn)略投資中信證券的“3+1”核心產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，融資租賃及AMC業(yè)務(wù)利潤貢獻顯著。具體來看，融資租賃資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，分布式光伏業(yè)務(wù)驅(qū)動綠色轉(zhuǎn)型深化，有望推動業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力進一步提升；投資管理實現(xiàn)“基石出資+直接投資”雙輪驅(qū)動，規(guī)?？焖僭鲩L；AMC業(yè)務(wù)地區(qū)優(yōu)勢顯著，廣州資產(chǎn)成本比率較同梯隊AMC公司更低，看好未來在經(jīng)濟修復(fù)期的資產(chǎn)處置收益潛力；戰(zhàn)略投資中信證券，為公司提供投資收益以及業(yè)務(wù)資源。
預(yù)計2023E歸母凈利潤同比+5%
我們看好公司在綠色轉(zhuǎn)型和協(xié)同深化下的增長潛力，預(yù)計2023-2025年營業(yè)總收入分別為138、145、160億元，同比分別-3%、+5%、+11%，歸母凈利潤分別為26、31、34億元，同比分別+5%、+16%、+10%；EPS分別為0.52、0.61、0.67元。我們預(yù)計公司持有的子公司目標(biāo)市值合計592億元，考慮到綜合金融平臺的估值在二級市場通常有一定折價，給予30%集團折價后，預(yù)計越秀資本目標(biāo)市值為414億元，對應(yīng)目標(biāo)價8.25元/股。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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