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投資要點：
　　行情回顧：11月傳媒板塊上漲5.86%，同期上證指數(shù)上漲0.36%，滬深300指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.14%和2.32%，傳媒板塊排在中信一級行業(yè)分類單月漲跌幅第2名。細分子板塊中出版板塊單月漲幅最高，達到15.64%，廣播電視、互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷以及影視子板塊次之，漲幅分別達到9.30%、8.08%、6.40%，其他廣告營銷子板塊單月下跌1.83%，是傳媒細分子板塊中唯一單月下跌的子板塊。
　　截止至2023年11月30日，中信傳媒板塊PE（TTM，整體法，剔除負值）為24.67倍，2018年以來板塊市盈率平均值為25.08倍，中位數(shù)為24.60倍，最大值為42.74倍，最小值為16.46倍。
　　投資建議：
　　AI：12月6日，谷歌發(fā)布人工智能大模型Gemini，具有復雜多模態(tài)推理能力，并能夠識別文本、圖像、代碼、音頻、視頻等信息。11月29日，Pika labs發(fā)布視頻生成應用Pika 1.0，能夠實現(xiàn)文本和圖像生成視頻、視頻編輯、視頻風格切換等功能，從測試效果看，Pika展現(xiàn)出了比較強的一致性和穩(wěn)定性。我們建議持續(xù)重視AI技術的進展，模型技術的進步以及生成內容質量的提升能夠加速AI技術在內容生產(chǎn)端的應用，有望為文化內容生產(chǎn)端帶來較為明顯的降本增效并能夠通過在游戲、影視、短劇等內容產(chǎn)品中植入AI技術實現(xiàn)交互模式和體驗創(chuàng)新，打開商業(yè)化增長空間。
　　游戲：11月游戲版號在12月4日下發(fā)，相比以往能夠在當月發(fā)放版號的節(jié)奏略有延遲。本次發(fā)放87款游戲版號，與此前的發(fā)放數(shù)量相差不大，完美世界、愷英網(wǎng)絡、網(wǎng)易、莉莉絲等公司均有產(chǎn)品獲批，未來有望陸續(xù)上線。版號政策在2023年保持了比較高的穩(wěn)定性，有望為2024年的游戲產(chǎn)品供給端形成助力。
　　電影：預計Q4國內電影市場票房低于預期，但賀歲檔依然有《三大隊》、《一閃一閃亮星星》、《海王2》等影片上映，其中《三大隊》點映及預售票房已經(jīng)超8000萬元，《一閃一閃亮星星》點映及預售票房超2億元，建議關注賀歲檔表現(xiàn)。預計2023年國內票房約為550億元左右，相比2019年減少約22%。
　　廣告：CTR數(shù)據(jù)顯示2023年10月廣告市場花費同比增長6.6%，環(huán)比下降0.9%，1-10月廣告市場同比增長5.6%。細分渠道中電梯LCD、電梯海報、影院視頻、火車/高鐵站以及互聯(lián)網(wǎng)站廣告在10月投放花費同比分別變動15.7%、28.1%、-21.6%、7.3%、-18.8%?？紤]雙十一的電商大促活動會在10月出現(xiàn)較為密集的投放，投放花費的環(huán)比下降或意味著廣告主在廣告投放方面仍然較為謹慎。12月舉行的中央經(jīng)濟工作會議中提出要著力擴大國內需求，推動消費從疫后復蘇轉向持續(xù)擴大，增加城鄉(xiāng)居民收入，擴大中等收入群體規(guī)模，優(yōu)化消費環(huán)境。有望帶動未來廣告投放需求的回升。
　　短?。憾虅∧Ｊ侥壳罢幱谑袌隹焖贁U張階段，內容端供給數(shù)量增長較快，內容題材、類型日益豐富。但行業(yè)快速發(fā)展階段亂象較多、泥沙俱下，短劇內容同質化現(xiàn)象凸顯、擦邊與低俗等違規(guī)內容開始出現(xiàn)，監(jiān)管層面加大對短劇的監(jiān)管力度，抖音、微信、快手等平臺也下架了部分存在違規(guī)現(xiàn)象的微短劇。監(jiān)管力度加大疊加華策影視、檸萌影視等行業(yè)頭部公司入局短劇賽道，有望助力短劇行業(yè)健康發(fā)展?；趦热莓a(chǎn)業(yè)用戶愿意為優(yōu)質內容付出時間和金錢的核心邏輯，我們認為提升微短劇的內容品質，推動行業(yè)向精品化發(fā)展將能夠為微短劇行業(yè)帶來更多的關注、更高的用戶付費意愿以及更多的廣告招商機會。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動影響文娛消費；監(jiān)管政策收緊超預期；市場競爭加劇；產(chǎn)出內容質量不及預期；項目制特點導致公司業(yè)績波動；AI技術應用效果不及預期；商譽減值風險