>> 上海證券-建筑材料行業(yè)周報：年末需求支撐玻璃價格，“三大工程”或帶來彈性空間-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晨 |
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核心觀點
玻璃期貨價格近期快速上漲，正反饋帶動現(xiàn)貨價格上調。玻璃期貨價格自11月底以來快速上漲，現(xiàn)貨端玻璃廠商也發(fā)布調價函，上調玻璃價格。根據(jù)生意社信息，山東金晶玻璃發(fā)函自12月11日起上調50元/噸；旗濱玻璃發(fā)函擬自12月9日起所有產(chǎn)品價格上調20元/噸。
玻璃價格上漲反應短期基本面支撐。我們認為，短期基本面支持是年末玻璃價格相對強勢的主要因素，包括年末一定趕工需求帶動玻璃需求旺盛，玻璃低庫存且進一步去庫，以及成本端純堿價格上漲推動。具體來看：
一是年末玻璃需求旺盛，玻璃表觀消費量抬升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023年10月的玻璃表觀消費量約為410萬噸，同比抬升0.55%，環(huán)比抬升2%，同比及環(huán)比均由負轉正，顯示需求量的邊際好轉。
二是玻璃庫存處于低位，且進一步去庫。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023年12月8日當周玻璃庫存量為169.56萬噸，同比下降53%，環(huán)比下降10.6%，進入年末同比及環(huán)比降幅擴大。
三是成本端純堿價格強勢上漲，推動玻璃價格抬升。從玻璃的成本構成來看，原材料占比43%，燃料占比34%，其中原材料主要是純堿和石英砂，分別占比為23%和12%。因此，純堿和燃料價格的上漲會帶動玻璃成本的抬升。從純堿價格來看，自11月10日至12月8日，近一個月的時間上漲約31.3%。因此，從成本端對近期玻璃價格形成了有效支持。
“三大工程”或帶來彈性空間，明年或不宜過于悲觀。我們認為，盡管今年竣工高基數(shù)效應以及地產(chǎn)新開工筑底，明年竣工增速或將回落，但考慮到需求端“三大工程”，疊加近期“三個不低于”及擴容房企白名單，將帶動房企融資需求預期改善，或帶來需求彈性空間，因此對玻璃板塊景氣不宜過于悲觀。
行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤：
水泥：過去一周（12.2-12.8）本周全國水泥價格延續(xù)偏強運行，西南地區(qū)漲幅較大。以云南為例，根據(jù)百年建筑調研信息顯示，自11月初至今，云南區(qū)域水泥價格陸續(xù)發(fā)出第三輪上漲通知，累計漲價110元/噸。一方面，有年末項目處于趕工階段，重點工程推動需求回升；另一方面，供應端則由于水泥企業(yè)多因錯峰用電以及停窯時間較往年延長等原因有所收縮。庫存方面，8省水泥庫存周環(huán)比變化-2.90%，庫存連續(xù)三周下降。利潤端看，水泥行業(yè)工藝理論利潤回落至30.71元/噸。
平板玻璃：過去一周（12.2-12.8），玻璃庫存量為169.56萬噸，明顯去庫，周環(huán)比變化-10.6%。供給方面，產(chǎn)量和開工率均小幅下跌，分別變化-0.13%和-0.19%。成本端，本周重質純堿價格環(huán)比變化+6.22%，價格進一步上漲。
光伏玻璃：過去一周（12.2-12.8）光伏玻璃價格保持不變，連續(xù)三周環(huán)比持平，庫存本周環(huán)比變化+0.15%，庫存漲幅收窄。供應端來看，第49周產(chǎn)量周環(huán)比變化+0.7%，產(chǎn)量繼續(xù)保持增加。11月光伏玻璃開工率為96.46%，較10月上漲2.57個百分點。
玻纖：過去一周（12.2-12.8）玻纖價格較上周保持不變，周環(huán)比持平。供應端看，11月玻纖產(chǎn)量為51.29萬噸，月環(huán)比回落8.87%。
碳纖維：過去一周（12.2-12.8）碳纖維價格與上周持平，庫存高位環(huán)比下降0.08%，連續(xù)三周邊際回落；供應方面，產(chǎn)量及開工率本周環(huán)比均持平，供應端保持穩(wěn)定。
投資建議
因此，盡管當前地產(chǎn)銷售仍然有待進一步修復，但我們認為當前市場對于地產(chǎn)情緒過度悲觀。尤其是8月底以來，個人住房貸款“認房不認貸”，存量房貸利率下調，優(yōu)化住房限購，城中村改造等政策措施的密集落地；以及新發(fā)萬億國債提升基建投資，10月底召開的中央金融工作會議中明確提出加快保障性住房等“三大工程”，構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，均有望支撐地產(chǎn)鏈。尤其是近期金融監(jiān)管提出“三個不低于”，擴容房企白名單，有望解決房企債務問題和當前地產(chǎn)鏈負循環(huán)，進一步穩(wěn)定建筑建材在內的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。因此，一是可以建議關注有望受益于房企融資改善，業(yè)績具有韌性的消費建材，關注龍頭公司東方雨虹、偉星新材等。二是關注直接受益于基建投資的水泥板塊，尤其是近期水泥價格底部回升，基建需求預期企穩(wěn)，板塊估值也處于底部，建議布局龍頭公司海螺水泥、華新水泥等。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險，房地產(chǎn)行業(yè)修復不及預期；統(tǒng)計樣本帶來數(shù)據(jù)差異
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