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本月繼續(xù)暫停加息，降息進(jìn)入政策視野。本次議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)決定繼續(xù)暫停加息，將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%的目標(biāo)范圍內(nèi)，同時(shí)維持其他相關(guān)利率水平不變，并按照原有計(jì)劃繼續(xù)實(shí)施縮表行動(dòng)。加息預(yù)期點(diǎn)陣圖顯示，2024年降息幅度預(yù)期從50bp升為75bp。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在記者會(huì)上表示，目前政策利率已經(jīng)達(dá)到或接近歷史峰值，大多數(shù)決策者正在討論合適的降息時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)全部數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)做出未來(lái)的決策。我們認(rèn)為，目前利率水平具有限制性，短期內(nèi)油價(jià)的波動(dòng)對(duì)通脹水平擾動(dòng)較大，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)物價(jià)水平的謹(jǐn)慎表態(tài)可以有效打壓通脹預(yù)期。在通脹穩(wěn)步下行，且失業(yè)率保持低位的背景下，對(duì)于利率政策的關(guān)注重心應(yīng)轉(zhuǎn)換為“高多久”。
　　下調(diào)通脹預(yù)期，失業(yè)率預(yù)期不變。在就業(yè)和通脹方面，委員會(huì)對(duì)通脹的措辭改成“有所放緩，但仍處于高位”，其余表述與此前一致。美聯(lián)儲(chǔ)未調(diào)整2024年的失業(yè)率預(yù)期，仍保持4.1%，不過(guò)2024年的PCE預(yù)期從9月的2.5%下調(diào)至2.4%，2024年核心PCE預(yù)期從9月的2.6%降至2.4%。我們認(rèn)為，目前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)緊張程度有所緩解，但就業(yè)市場(chǎng)供需缺口始終高于疫情前水平，失業(yè)率短期內(nèi)或不會(huì)大幅上行。未來(lái)核心商品及核心服務(wù)同比增速趨于下行，不過(guò)考慮到油價(jià)震蕩運(yùn)行對(duì)物價(jià)形成擾動(dòng)，未來(lái)短期內(nèi)通脹水平或保持區(qū)間波動(dòng)。
　　2024年度GDP增速預(yù)測(cè)下調(diào)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)方面，委員們對(duì)2024年美國(guó)實(shí)際GDP增速的預(yù)期中值從9月的1.5%略有下調(diào)至1.4%。鮑威爾表示，在限制性的利率水平下，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)已大幅放緩，但未出現(xiàn)衰退的跡象，軟著陸是有可能實(shí)現(xiàn)的。
　　未來(lái)政策如何變動(dòng)？美聯(lián)儲(chǔ)決策公布后，市場(chǎng)預(yù)期明年3月降息可能性升至65%，降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期提前。結(jié)合現(xiàn)有數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，加息周期已經(jīng)結(jié)束，降息周期或?qū)⒃诿髂晟习肽觊_啟。一方面，短期來(lái)看，超額儲(chǔ)蓄與居民實(shí)際收入轉(zhuǎn)正作為支撐消費(fèi)韌性的兩大支柱，疊加凈資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)直至明年年中放緩壓力才會(huì)加大。另一方面，目前通脹水平緩步回落，且美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張程度也有所緩解。本次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，降息討論已經(jīng)被納入視野，未來(lái)具體降息時(shí)點(diǎn)仍需觀察通脹水平與金融風(fēng)險(xiǎn)的變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹上行超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。