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本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百七十篇，研究了不同版本的短期反轉(zhuǎn)（STR）策略的表現(xiàn)和分析STR溢價(jià)的來源。首先，作者實(shí)證發(fā)現(xiàn)普通版的STR策略目前除太平洋地區(qū)外幾乎已經(jīng)失效，但行業(yè)中性版的STR策略和殘差版的STR策略可重振STR策略表現(xiàn)，以較低的風(fēng)險(xiǎn)獲得較高且穩(wěn)定的回報(bào)。
　　回到國內(nèi)市場，反轉(zhuǎn)因子自2017年以來表現(xiàn)有所下滑，理解反轉(zhuǎn)效應(yīng)的本質(zhì)對(duì)于改進(jìn)反轉(zhuǎn)因子是至關(guān)重要的，本文的研究結(jié)論值得思考。
　　普通版STR溢價(jià)幾乎已經(jīng)消失
　　基于美國股市的STR因子，作者實(shí)證發(fā)現(xiàn)STR溢價(jià)確實(shí)存在，但隨時(shí)間推移逐漸降低，現(xiàn)在幾乎完全消失；且在小盤股中的溢價(jià)相對(duì)于大盤股更高。此外，分地區(qū)進(jìn)行普通版STR策略回測，發(fā)現(xiàn)除太平洋地區(qū)外，目前其他地區(qū)該策略表現(xiàn)非常疲軟。
　　加強(qiáng)版STR策略可恢復(fù)STR溢價(jià)
　　作者提出了兩種加強(qiáng)版STR策略，分別是行業(yè)中性版的STR策略和殘差版的STR策略。兩種策略都有效地恢復(fù)了STR溢價(jià)，獲得了更低的波動(dòng)和更高的收益，平均夏普比率是普通版STR策略的兩倍，且隨著時(shí)間的推移，業(yè)績表現(xiàn)保持穩(wěn)定。
　　單一的STR策略可能無法獲利
　　當(dāng)考慮時(shí)間的交易成本后，單一的STR策略可能因?yàn)楦邠Q手率導(dǎo)致高昂的交易費(fèi)用而無法獲利。作者建議可以將STR因子與其他多個(gè)短期因子合成一個(gè)復(fù)合策略在流動(dòng)性較好的股票上使用，并且使用控制成本的手段，可以獲得正向alpha。
　　STR效應(yīng)源于流動(dòng)性壓力
　　STR效應(yīng)是由供求之間的暫時(shí)失衡造成的流動(dòng)性壓力導(dǎo)致的。使用STR策略的投資者實(shí)際上充當(dāng)了流動(dòng)性提供者的角色，提高了資本市場的運(yùn)作效率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。