>> 長江證券-2023年12月美聯(lián)儲議息會議點評：美聯(lián)儲開始討論降息-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博,黃文琛 |
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事件描述
北京時間2023年12月14日凌晨，美聯(lián)儲12月議息會議以12：0的投票結(jié)果決定不調(diào)整聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間，維持在5.25%-5.5%，同時維持既定縮表路線不變。
事件評論
維持利率不變，符合市場預(yù)期。由于11月以來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱，就業(yè)增長放緩、通脹持續(xù)回落，美聯(lián)儲選擇在12月議息會議上不調(diào)整政策利率水平，與市場預(yù)期一致，這也是繼7月議息會議加息25BP以來美聯(lián)儲第三次暫停加息。在本次的聲明中，美聯(lián)儲對于收緊貨幣政策態(tài)度變得更加謹慎，表示確定“任何”（any）額外政策收緊程度都需要考慮高利率的滯后影響。此外，美聯(lián)儲還根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟數(shù)據(jù)的趨勢，將經(jīng)濟增長的描述從“增長勢頭強勁”調(diào)整為“有所放緩”（slowed），并客觀描述了通脹持續(xù)回落但仍處高位的事實。
經(jīng)濟展望上修，通脹預(yù)期下修。與9月會議相比，本次聯(lián)儲進一步上調(diào)了對于今年的經(jīng)濟預(yù)期，將2023年實際GDP增速預(yù)期從2.1%上調(diào)至2.6%，但對2024年實際GDP增速預(yù)期下修至1.4%，并維持了對于2023、2024年失業(yè)率分別為3.8%、4.1%的預(yù)期，意味著四季度美國經(jīng)濟韌性使得美聯(lián)儲官員們對于美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的預(yù)期持續(xù)升溫。隨著能源價格的大幅回落，總體通脹壓力明顯緩解，本次會議SEP中美聯(lián)儲大幅下調(diào)了2023、2024年的通脹預(yù)期，將2023年P(guān)CE、核心PCE增速預(yù)期從3.3%、3.7%分別大幅下調(diào)至2.8%、3.2%，并預(yù)期2024年核心PCE增速有望回落到2.4%。
點陣圖整體下移，降息進入討論。相較于9月會議，本次會議公布的點陣圖明顯下移，委員們一致預(yù)期今年不需要進一步加息，并且對于2024年降息的預(yù)期有所升溫，除了2名委員預(yù)期2024年不會降息外，其余17名委員均預(yù)期2024年將啟動降息，其中大部分委員預(yù)期未來將降息3次（每次25BP）至4.5%-4.75%的區(qū)間中。鮑威爾在新聞發(fā)布會上也表示利率水平已經(jīng)進入限制性區(qū)間當(dāng)中，經(jīng)濟增長已經(jīng)在高利率的影響下大幅放緩，并解釋在聲明中增加“任何”這個詞是為了體現(xiàn)出美聯(lián)儲承認利率處于、或接近峰值，指向本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束。更為值得注意的是，鮑威爾首次承認降息已經(jīng)進入到美聯(lián)儲的討論范疇內(nèi)，美聯(lián)儲官員已經(jīng)開始討論何時降息合適，整體表態(tài)轉(zhuǎn)鴿。
降息仍需時機，就業(yè)走勢是關(guān)鍵。市場對于此次暫停加息已有預(yù)期，但議息會議聲明、點陣圖及新聞發(fā)布會均傳遞出明年有望開啟降息的信號，因此，美股大幅上漲，美元、美債均明顯下行。展望未來，我們預(yù)計，隨著貨幣政策的滯后效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟增長或?qū)⒅饾u放緩，企業(yè)盈利承壓、招工需求減少或帶動失業(yè)率上行，美聯(lián)儲或?qū)⒃诿髂觊_啟降息，因此未來美國勞動力市場供需缺口的修復(fù)進程是關(guān)鍵。在此過程中，降息預(yù)期與衰退預(yù)期或?qū)⒅鲗?dǎo)資產(chǎn)價格的波動，因此，1）在實際利率回落的帶動下，10Y美債收益率有望繼續(xù)下行；2）美元面臨走弱壓力，非美貨幣貶值壓力緩解；3）短期內(nèi)降息預(yù)期有望帶動美股估值修復(fù)，但隨著經(jīng)濟基本面開始轉(zhuǎn)弱，企業(yè)盈利的擔(dān)憂或?qū)е旅拦沙袎骸?br> 風(fēng)險提示
1、美國通脹存在超預(yù)期的可能性；
2、全球地緣政治風(fēng)險加劇。
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