>> 長(zhǎng)江證券-11月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：非農(nóng)超預(yù)期，是脈沖還是趨勢(shì)？-231210
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博,黃文琛 |
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事件描述
2023年12月8日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布2023年11月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：2023年11月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)19.9萬(wàn)人，預(yù)期增加18.3萬(wàn)人，前值15萬(wàn)人；季調(diào)失業(yè)率為3.7%，預(yù)期3.9%，前值3.9%。
事件評(píng)論
工人重返崗位，非農(nóng)超預(yù)期增長(zhǎng)。企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期新增19.9萬(wàn)人，與此前公布的“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)趨勢(shì)（10.3萬(wàn)人，少增0.3萬(wàn)人）再度出現(xiàn)背離，意味著當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)趨勢(shì)仍有迷霧。分行業(yè)來(lái)看，美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)（UAW）和三大車(chē)企達(dá)成協(xié)議后，美國(guó)制造業(yè)工人重返就業(yè)市場(chǎng)造成了一定脈沖，本月美國(guó)汽車(chē)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)增加3.3萬(wàn)人（上月為減少2.8萬(wàn)人）。此外，美國(guó)教育保健業(yè)新增9.9萬(wàn)人，為本月新增非農(nóng)的最大拉動(dòng)，尤其是其中的醫(yī)療保健行業(yè)就業(yè)人數(shù)持續(xù)增加，指向美國(guó)醫(yī)療相關(guān)崗位需求仍強(qiáng)。但值得注意的是，11月美國(guó)零售業(yè)勞動(dòng)力供給大幅減少，就業(yè)人數(shù)較上月大幅減少3.8萬(wàn)人，與此同時(shí)被視作經(jīng)濟(jì)衰退前瞻指標(biāo)的臨時(shí)支持服務(wù)就業(yè)人數(shù)也大幅減少1.4萬(wàn)人，意味著就業(yè)市場(chǎng)或已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)弱跡象。
勞工談判成功，薪資漲幅回升。11月非農(nóng)私人部門(mén)時(shí)薪環(huán)比漲幅擴(kuò)大至0.4%，高于預(yù)期的0.3%。分類(lèi)型來(lái)看，大部分行業(yè)時(shí)薪環(huán)比漲幅均走高，尤其是生產(chǎn)相關(guān)行業(yè)薪資漲幅較高，或與汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)薪資談判成功有關(guān)。而與核心服務(wù)通脹關(guān)系密切的服務(wù)業(yè)時(shí)薪環(huán)比漲幅僅小幅抬升至0.3%，核心服務(wù)通脹壓力并未擴(kuò)大。
失業(yè)率超預(yù)期回落，勞動(dòng)參與率回升。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，11月美國(guó)季調(diào)失業(yè)率回落至3.7%，代表更廣泛失業(yè)情況的U6失業(yè)率也回落0.2pct至7%，與企業(yè)調(diào)查所呈現(xiàn)的趨勢(shì)一致。同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也有所好轉(zhuǎn)，勞動(dòng)參與率、就業(yè)率分別回升0.1pct、0.3pct至62.8%、60.5%，均反映了汽車(chē)業(yè)罷工結(jié)束工人重返崗位的影響。
就業(yè)脈沖式波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)暫停加息。11月新增非農(nóng)超預(yù)期增長(zhǎng)，失業(yè)率回落至近4個(gè)月以來(lái)新低，勞動(dòng)參與率與就業(yè)率均回升，因此本次數(shù)據(jù)公布后，美元、美債均跳升，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的預(yù)期也快速回落。但由于就業(yè)數(shù)據(jù)的改善并非是就業(yè)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，而更多是汽車(chē)業(yè)罷工結(jié)束的脈沖，因此隨后美債、美元上行幅度均有所收窄。總的來(lái)說(shuō)，盡管近期市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期交易火熱，10年期美債一路下行至4.1%附近，但11月數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)并未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)弱跡象，并且美國(guó)勞動(dòng)力供需缺口也仍然處在歷史高位，意味著短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)大概率不會(huì)開(kāi)啟降息。因此，我們預(yù)期12月議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)暫停加息，同時(shí)在美國(guó)服務(wù)業(yè)景氣仍高的背景下，也不宜過(guò)早期待降息的開(kāi)啟。因此，對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格而言，1）市場(chǎng)降息預(yù)期或?qū)⒒卣{(diào)，近期美股的強(qiáng)勢(shì)反彈或?qū)⒔K結(jié)；2）由于11月以來(lái)美債、美元已經(jīng)消化了過(guò)多的降息預(yù)期，如果下周即將出爐的CPI數(shù)據(jù)回落不及預(yù)期，美債、美元或重新進(jìn)入震蕩向上區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國(guó)通脹存在超預(yù)期的可能性。
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