>> 華鑫證券-洛陽鉬業(yè)(603993)公司事件點評報告：出售NPM銅金礦，優(yōu)化公司發(fā)展路徑-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大小： |
365KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
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事件
洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告：公司擬將其所持CMOCMining Pty Ltd之100%股權(quán)、公司全資子公司洛鉬控股擬將其所持CMOCMetals Holding Limited之100%股權(quán)分別作價7.56億美元、1美元轉(zhuǎn)讓予無關(guān)聯(lián)第三方Evolution Mining Limited，交割日預(yù)計在2023年12月底前。
投資要點
▌剝離NPM銅金礦，提升公司資本分配效率
洛陽鉬業(yè)全資子公司CMOCMining擁有NPM銅金礦80%的權(quán)益，同時負(fù)責(zé)運營NPM銅金礦。2022年、2023年1-10月，CMOCMining的營業(yè)收入分別為2.06億美元、1.89億美元，凈利潤分別為1606萬美元、1621萬美元。2020年洛鉬控股通過全資子公司CMOCMetals與其他第三方達(dá)成一項黃金金屬流交易，由于該等黃金流交易系與NPM銅金礦的黃金及白銀產(chǎn)量掛鉤，公司本次處置澳洲資產(chǎn)及業(yè)務(wù)將要求買方將洛鉬控股及CMOCMetals在前述合同項下的權(quán)利和義務(wù)一并承接。2022年、2023年1-10月，CMOCMetals尚無營業(yè)收入，其凈利潤分別為-2181美元、145美元。
NPM銅金礦的產(chǎn)量和凈利潤貢獻在集團占比越來越小。出于聚焦集團發(fā)展優(yōu)先事項，降低集團資產(chǎn)負(fù)債率的考慮，公司管理和董事會決定剝離NPM銅金礦以提升資本分配效率。2023年12月5日，洛陽鉬業(yè)以7.56億美元出售全資子公司CMOCMining，CMOCMetals的100%股權(quán)。
交易的主要內(nèi)容：（1)CMOCMining100%股權(quán)的交易對價為755,999,999美元，支付方式：(a)197,999,999美元由買方通過現(xiàn)金方式支付；(b)202,000,000美元作為CMOCMining償還其在本次交易前尚欠公司的相關(guān)股東貸款，由買方以其向CMOCMining提供無擔(dān)保貸款的方式向公司支付；(c)356,000,000美元對價則由買方向CMOCMetals出具一份同等金額的應(yīng)付票據(jù)，該應(yīng)付票據(jù)抵消由洛鉬控股已出具給CMOCMetals的一份同等金額的應(yīng)付票據(jù)。
（2）CMOCMetals100%股權(quán)的交易對價為1美元，由買方通過現(xiàn)金方式支付。
?。?）自2024年7月1日至2027年6月30日期間，CMOCMining旗下NPM銅金礦產(chǎn)生的銅礦銷售收入（按CMOCMining在NPM的80%權(quán)益計算）向公司支付額外對價（每季測算，按年支付）,標(biāo)準(zhǔn)為（a）協(xié)議約定的基準(zhǔn)銅價（ LME現(xiàn)金日結(jié)算價格平均值）等于或高于4.00美元/磅但低于4.25美元/磅，在此范圍內(nèi)生產(chǎn)的銅（高于4.00美元/磅）產(chǎn)生的收入的25%；（b）協(xié)議約定的基準(zhǔn)銅價等于或高于4.25美元/磅但低于4.50美元/磅，對在該范圍內(nèi)生產(chǎn)的銅（高于4.25美元/磅）產(chǎn)生的收入的35%；及（c）協(xié)議約定的基準(zhǔn)銅價等于或高于4.50美元/磅，在此范圍內(nèi)生產(chǎn)的銅（高于4.50美元/磅）產(chǎn)生的收入的45%。
（4）買方將于2024年1月20日前額外向公司支付一筆22,000,000美元的款項，作為對CMOCMining100%股權(quán)對價的營運資金調(diào)整。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為1884.35、2044.72、2205.03億元，歸母凈利潤分別為76.87、93.52、110.67億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.3、10.9、9.2倍。
本次盈利預(yù)測較前次小幅下調(diào)，主要因為公司TFM產(chǎn)品出口受限導(dǎo)致銷售受到影響，及公司鈷、磷產(chǎn)品平均售價同比下跌。我們認(rèn)為公司銅鈷礦產(chǎn)量仍將保持高速增長，且銅價維持在高位，因此維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
1）產(chǎn)品大幅降價風(fēng)險；2）銅鈷礦擴建及爬產(chǎn)不及預(yù)期；3）海外開礦政治風(fēng)險等。
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