>> 國泰君安-洛陽鉬業(yè)(603993)2023年三季報點評：Q3產(chǎn)銷步入正軌，業(yè)績收獲可期-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 950KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿,寧紫微 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
權(quán)益金問題解決后公司產(chǎn)銷逐漸步入正軌，隨著TFM混合礦、KFM項目產(chǎn)能釋放，公司2024年銅鈷產(chǎn)量有望達到60萬噸、7萬噸，業(yè)績收獲可期。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標價6.42元。由于上半年公司剛果金銅鈷產(chǎn)品銷售受阻、稅金增加導致成本上升，下修公司2023-2025年EPS至0.36/0.51/0.52元（原0.40/0.55/0.57元）。但權(quán)益金解決后公司業(yè)績有望迎來快速釋放期，給予2023年18.0倍PE，維持目標價6.42元，維持“增持”評級。
銅鈷產(chǎn)銷雙增,但海外售價下跌拖累業(yè)績。H1公司實現(xiàn)營收1317億元(同比-1%)，歸母凈利24.43億元(同比-54%)；其中Q3實現(xiàn)歸母凈利17.4億元(同比+50%，環(huán)比+351%)。產(chǎn)銷量方面，前三季度剛果金銅/鈷/鉬/鎢/鈮/磷肥產(chǎn)銷為26.7/3.7/1.2/0.6/0.7/87.6萬噸、30.5/2.4/1.2/0.6/0.7/90.1萬噸，其中剛果金銅、鈷產(chǎn)量同比+43%/144%，銷量同比+134%/95%；價格方面，海外銅/鈷價格分別同比-5%/-52%?？紤]海運及會計收入確認并表時滯，前三季度業(yè)績下滑符合預期。
Q3產(chǎn)銷步入正軌，預計Q4將延續(xù)亮眼表現(xiàn)。Q3公司剛果金銅、鈷產(chǎn)銷步入正軌，產(chǎn)量環(huán)比+79%/+271%，銷量環(huán)比+1309%/+1533%。截至Q3末公司剛果金銅/鈷分別有14/2.5萬噸庫存待發(fā)運，疊加Q3收入確認的滯后，預計Q4業(yè)績將延續(xù)亮眼表現(xiàn)。
剛果金銅鈷擴產(chǎn)步入收獲期，業(yè)績釋放在即。據(jù)公司公告，TFM混合礦3條產(chǎn)線均已達產(chǎn)。KFM也在23Q2投產(chǎn)，預計2024年剛果金銅鈷產(chǎn)量將達到60/7萬噸，較23年計劃提升約54%/41%。
風險提示：銅、鈷價格大幅波動，TFM、KFM擴產(chǎn)產(chǎn)能釋放延后
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