>> 西部證券-洛陽鉬業(yè)(603993)深度報告：銅、鈷、鉬、鎢等全面布局，具備稀缺的高成長性-231011
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
大?。?/td>
| 992KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
行業(yè)判斷（β）：從供需判斷銅價短期仍具有周期性，銅、鈷價格長期堅定看多。1）銅的需求：結合電網投資、新能源車、空調、基建、地產、海外市場等，我們預計銅需求在2%-3%的年復合增長可期。2）銅的供給：近幾年來頭部礦企對全球銅礦產量增速已造成拖累，但中小礦山增量抵消了減產損失，總體依然實現(xiàn)了增長；我們預計銅的供給長期緊缺、短期需要視銅價而定，價格足夠高，短期的緊缺就不會那么嚴重。3）銅價判斷：短期來看，銅價仍然會表現(xiàn)出典型的周期特征，我們預計銅價的低點就在7500-8000美元/噸。4）鈷價判斷：預計到2030年，鈷的需求將較2022年增長108%、接近38.8萬噸(CAGR為10%)，市場規(guī)模較2022年增加一倍以上。供給：2023年，全球初級和次級鈷供應量將超過20萬噸，到2030年有可能增加一倍以上。價格：到2030年需求CAGR為10%、供給CAGR為6%，由于需要額外的供應來填補不斷擴大的市場短缺，鈷產品價格將持續(xù)走高。
公司邏輯（α）：寧德時代成二股東強強聯(lián)手，TFM爭議解決釋放高業(yè)績彈性。1）股東層面：2022年寧德時代成為公司第二大股東，公司和寧德戰(zhàn)略合作、深度綁定，共同開發(fā)Uyuni和Oruro兩個巨型鹽湖，這既是公司在新能源金屬領域取得的又一重大突破，又實現(xiàn)了覆蓋銅、鈷、鎳、鋰的完整布局。2）產業(yè)協(xié)同：借助IXM打造“礦業(yè)+貿易”新模式，利用IXM在物流、風控領域的優(yōu)勢，通過產業(yè)鏈延伸降低生產運營成本。3）量的增長：銅、鈷來自于KFM和TFM，鉬、鎢來自于東戈壁鉬礦；4）業(yè)績彈性：TFM項目爭議解決，投產后公司將新增銅年均產量約20萬噸，新增鈷年均產量約1.7萬噸，銅產量在現(xiàn)有基礎上接近翻倍，具有稀缺、顯著的業(yè)績彈性。
盈利預測：我們預測，2023-2025年，公司EPS分別為0.37、0.42、0.48元，PE分別為16、14、12倍。給予公司2024年20倍PE，對應目標價為8.40元/股，給予“買入”評級。
風險提示：在建項目進度不達預期，供需和宏觀經濟造成銅、鈷、鉬、鎢價格大幅波動，與寧德時代的合作不達預期，匯率波動影響業(yè)績釋放等
|
|
