>> 申萬宏源-洛陽鉬業(yè)(603993)TFM銅鈷礦恢復(fù)銷售，產(chǎn)能釋放業(yè)績有望加速兌現(xiàn)-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王宏為 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023H1業(yè)績公告，業(yè)績符合預(yù)期。根據(jù)公司公告，2023H1公司實現(xiàn)營收867.3億元，同比下降5.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.03億元，同比下降83.1%。受此前的增儲權(quán)益金分歧影響，2023年公司剛果(金)TFM銅鈷礦銷售受阻，根據(jù)公司公告2023H1公司TFM+KFM銅產(chǎn)量為15.3萬噸，銷量為9.3萬噸，同期鈷產(chǎn)量為1.9萬噸，銷量為1663噸，產(chǎn)品銷售受阻導(dǎo)致2023H1業(yè)績下滑。7月19日公司公告，洛鉬集團(tuán)與剛果(金)國家礦業(yè)總公司于4月18日就TFM權(quán)益金問題達(dá)成共識，并于次月開始正常發(fā)貨，考慮上半年公司產(chǎn)品銷售情況及銷售收入的結(jié)算滯后周期，預(yù)期上半年銅鈷礦銷售收入主要納入下半年合并報表，2023H1業(yè)績符合預(yù)期。
預(yù)期2023年剛果(金)銅鈷礦項目投產(chǎn)。TFM混合礦：根據(jù)公司公告產(chǎn)能規(guī)劃銅20萬噸、鈷1.7萬噸；建設(shè)進(jìn)度：中區(qū)選礦區(qū)域建設(shè)完成開始試生產(chǎn)，焙燒制酸區(qū)域安裝進(jìn)度完成97%，東區(qū)工程整體進(jìn)度完成46%，預(yù)計2023年建成投產(chǎn)。KFM銅鈷礦：根據(jù)公司公告產(chǎn)能規(guī)劃：銅9萬噸，鈷3萬噸；建設(shè)進(jìn)度：選礦廠、冶煉廠、制酸廠建筑工程和設(shè)備已全部完成并投入生產(chǎn)，預(yù)計2023年投產(chǎn)。產(chǎn)量指引：根據(jù)公司公告，公司預(yù)計2023年TFM生產(chǎn)銅29-33萬噸，鈷2.1-2.4萬噸；KFM生產(chǎn)銅7-9萬噸，鈷2.4-3萬噸，銅鈷產(chǎn)量隨兩大項目投產(chǎn)大幅增長。
維持增持評級。2023年產(chǎn)能集中投放，產(chǎn)量有望大幅提升：10K項目順利達(dá)產(chǎn)，TFM銅鈷礦產(chǎn)量同比大增，2023年TFM混合礦及KFM銅鈷礦項目有望順利投產(chǎn)，產(chǎn)量有望大幅提升。根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，2023上半年LME鈷現(xiàn)貨均價同比下降52.2%至3.6萬美元/噸，下調(diào)2023-2025年全球鈷價預(yù)期，受鈷價影響公司銅鈷礦產(chǎn)品盈利承壓，下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)期公司2023-2025年歸母凈利潤分別為107.3/124.7/129億元(原預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別為120.9、137.9、138.8億元)，對應(yīng)PE分別12/11/10倍?？紤]公司在剛果(金)TFM及KFM銅鈷礦有望在2023年完成投產(chǎn)，未來產(chǎn)能釋放推動業(yè)績快速增長，公司新增產(chǎn)能快速投放疊加行業(yè)上行周期，成長確定性強(qiáng)，維持增持評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險，光伏、風(fēng)電及電動汽車增長不及預(yù)期風(fēng)險
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