>> 國泰君安-洛陽鉬業(yè)(603993)2023年中報點評：權(quán)益金落地，銅鈷巨頭再起航-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 943KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
上半年業(yè)績承壓主要由于剛果金銅鈷產(chǎn)品出口銷售遇阻，權(quán)益金問題解決后，隨著TFM混合礦改建、KFM項目投產(chǎn)，公司業(yè)績彈性有望加速釋放。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標(biāo)價6.42元。由于銅、鈷等金屬價格波動和2023年上半年公司剛果金產(chǎn)品銷售受阻，調(diào)整預(yù)測公司2023/2024年EPS至0.40/0.55元（原0.44/0.47元，新增2025年EPS預(yù)測0.57元）。權(quán)益金解決后公司業(yè)績有望順利釋放，給予2023年16.0倍PE，維持目標(biāo)價6.42元，維持“增持”評級。
H1業(yè)績承壓主要由于產(chǎn)品銷售受阻，整體符合預(yù)期。H1公司實現(xiàn)營收867億元(同比-5.5%)，歸母凈利7.03億元(同比-83.0%)；其中Q2實現(xiàn)歸母凈利3.86億元(同比-83.6%，環(huán)比+21.8%)。產(chǎn)銷量方面，H1銅/鈷/鉬/鎢/鈮/磷肥產(chǎn)量分別為16.8/1.9/0.84/0.38/0.47/54.8萬噸，同比+24%/+86%/+8%/-9%/+1%/-3%，其中剛果金銅鈷產(chǎn)銷率較低，分別為60%/9%；價格方面，H1銅/鈷價格分別同比-11%/-58%，鉬/鎢/鈮/磷肥價格同比+56%/+3%/+2%/-46%。綜合而言，業(yè)績下滑主要由于剛果金銅鈷銷售遇阻&產(chǎn)品跌價，整體符合預(yù)期。
銅鈷產(chǎn)能加速投放，權(quán)益金落地后業(yè)績有望順暢釋放。隨著TFM混合礦擴產(chǎn)推進(jìn)、KFM投產(chǎn)，公司2023年銅、鈷產(chǎn)量指引大幅提升至39/4.95萬噸，疊加24萬噸銅/3萬噸鈷的庫存銷售，業(yè)績彈性可觀。
攜手寧德時代，布局多個能源金屬品種。寧德時代入股后將攜手推進(jìn)玻利維亞Altiplano優(yōu)質(zhì)鹽湖開發(fā)，目前規(guī)劃總產(chǎn)能已達(dá)5萬噸/年，另外公司參股的華越6萬噸鎳鈷項目已投產(chǎn)，亦將貢獻(xiàn)投資收益。
風(fēng)險提示：銅、鈷價格大幅波動，TFM、KFM擴產(chǎn)產(chǎn)能釋放延后。
|
|
