>> 國盛證券-洛陽鉬業(yè)(603993)2023年上半年業(yè)績符合預期，下半年庫存釋放利潤增長可期-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琪 |
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公司2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤7.03億元，符合預期。公司2023年半年報公布。2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入867.26億元，同比-5.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.03億元，同比-83.05%；扣非歸母凈利潤2.20億元，同比-93.65%。銷售毛利率4.29%，較2022年下滑5%，銷售凈利率0.71%，較2022年下滑3.45%。業(yè)績同比下滑明顯主因銅鈷價格下跌及TFM銷售不暢影響。
產(chǎn)能優(yōu)勢加速釋放，主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比上升。公司上半年主要增量項目進展順利，其中剛果（金）TFM混合礦中區(qū)項目順利投產(chǎn)，KFM銅鈷礦達到設(shè)計產(chǎn)能，上半年公司剛果（金）地區(qū)實現(xiàn)銅產(chǎn)量15.63萬噸，同比增加25%，鈷產(chǎn)量1.94萬噸，同比增加86%。澳洲NPM銅金板塊E26L1N礦體持續(xù)發(fā)力，助力NPM銅產(chǎn)量同比增加12%。鎢鉬、鈮磷等其他產(chǎn)品產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定。因權(quán)益金糾紛，上半年TFM銅鈷礦產(chǎn)品出口受阻，公司2023H1實際實現(xiàn)銅銷量9.32萬噸，鈷銷售0.17萬噸，影響上半年業(yè)績表現(xiàn)。
權(quán)益金事宜圓滿解決，下半年利潤釋放可期。2023年4月18日，公司與剛果（金）國家礦業(yè)總公司(Gécamines)就TFM權(quán)益金問題達成共識，TFM銅鈷產(chǎn)品順利恢復出口。受此影響，截至2023年半年報，公司共累積銅庫存24.07萬噸，鈷庫存2.95萬噸，此部分庫存將逐漸在下半年銷售兌現(xiàn)利潤。
主要產(chǎn)品價格下探，盈利能力大幅下滑。2023H1公司貿(mào)易、鎢鉬、銅鈷、鈮磷、銅金板塊毛利潤分別占比11.7%/41.2%/24.2%/17.7%/4.9%，毛利率分別為1.7%（精礦）/34.6%/22.7%/22.2%/21.7%，同比分別變化-1.4%/-12.0%/-33.5%/-28.1%/+1.21%，以銅鈷及鈮磷板塊毛利率下滑更為明顯，主要受到商品價格下跌影響。2023H1市場銅鈷均價分別為8703美元/噸、15.4美元/磅，同比-10.8%/-58.2%；磷酸一銨均價578.6美元/噸，同比-45.7%；此外，鎢鉬毛利率下滑主要受到成本上漲影響。2023年H1公司貿(mào)易板塊歸母凈利超3億元，公司持續(xù)打造“礦業(yè)+貿(mào)易”新模式，助力公司擴大在資源領(lǐng)域的布局同時，創(chuàng)造新的利潤增長點。
投資建議：寧德時代入股第二大股東開啟公司發(fā)展新紀元，合資玻利維亞鋰鹽湖開發(fā)項目進一步推動公司新能源金屬領(lǐng)域布局。下半年公司TFM混合礦投產(chǎn)在即，疊加庫存銷售收益，公司以量補價，下半年利潤環(huán)比增長可期。因上半年公司主要產(chǎn)品鈷及磷酸一銨價格下滑超預期，故我們下調(diào)公司未來三年利潤預測。我們預計2023-2025年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤71.16、75.13、83.85億元，同比增長17.3%、5.6%、11.6%，對應(yīng)PE分別為17.6、16.7、14.9倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目爬產(chǎn)不及預期，商品價格下跌風險。
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