>> 華泰證券-洛陽鉬業(yè)(603993)銅鈷產(chǎn)量大幅提升，業(yè)績釋放提速中-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王帥 |
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2Q23凈利潤環(huán)比改善；重點項目貢獻在即
洛陽鉬業(yè)發(fā)布1H23業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤6.33億元至7.73億元，同比下滑84.74%-81.36%。預(yù)計2Q23業(yè)績環(huán)比提升（中值）21.7%至3.86億元。受益于KFM項目的投產(chǎn)，公司的銅鈷產(chǎn)量在二季度實現(xiàn)了大幅增長，環(huán)比增幅分別為48.2%/187%。除KFM項目之外，公司的TFM混合礦項目預(yù)計也將在年內(nèi)投產(chǎn)，產(chǎn)能的躍升將為公司帶來新一輪強勁的盈利驅(qū)動力。維持洛陽鉬業(yè)H/A股“買入”評級，目標價8.83港幣（12.5x23E-24EEPS均值，與2020年來PE均值一致）/11.53元（較H股溢價52%），23-25EEP為0.50/0.72/0.80元。
銅鈷產(chǎn)量大幅提升，TFM銷售恢復(fù)中
受益于KFM一期項目的投產(chǎn)，公司銅鈷產(chǎn)量在二季度實現(xiàn)大幅提升。2Q23銅產(chǎn)量環(huán)比提升48.2%至10萬噸（KFM貢獻約3.3萬噸），鈷產(chǎn)量環(huán)比提升187%至1.44萬噸（KFM貢獻約9.4千噸）；生產(chǎn)進度略快于該項目的全年指引（7-9萬噸銅和2.4-3萬噸鈷）。隨著權(quán)益金事項的落地，TFM的出口銷售也在恢復(fù)中，但受物流銷售周期影響，大部分銅鈷產(chǎn)品將在下半年兌現(xiàn)銷售利潤。此外TFM項目的庫存預(yù)計也將在年內(nèi)售出。公司在4月中旬時已與Gecamine就權(quán)益金事項達成共識，雖然協(xié)議細項內(nèi)容尚未披露，但管理層表示相關(guān)費用總額對公司未來的現(xiàn)金流以及財務(wù)狀況影響十分有限。
兩大項目年內(nèi)投產(chǎn)，產(chǎn)能躍升在即
除KFM項目（達產(chǎn)后年產(chǎn)9萬噸銅以及3萬噸鈷）之外，公司的TFM混合礦項目預(yù)計將于今年9月投產(chǎn)運行，屆時TFM的銅年產(chǎn)量將達到45萬噸。隨著兩大項目的陸續(xù)投放，公司在剛果金板塊的銅/鈷年度產(chǎn)量將從2022年的23/1.9萬噸攀升至2024年的54/7萬噸，將一躍成為全球最大的鈷生產(chǎn)商以及全球前十大銅企。在資產(chǎn)品種多樣化發(fā)展方面，2023年初公司與第二大股東寧德時代宣布將在玻利維亞巨型鹽灘上合作建造兩個鋰提取廠，每家鋰鹽工廠每年可生產(chǎn)最多2.5萬噸電池及碳酸鋰，實現(xiàn)了在新能源金屬領(lǐng)域的初步布局。
風(fēng)險提示：新項目推進慢于預(yù)期；大宗商品價格低于預(yù)期。
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