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權(quán)益金事項(xiàng)已落地，2Q23起有望開(kāi)啟發(fā)展和業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)期
　　洛陽(yáng)鉬業(yè)1Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.17億元，同環(huán)比分別下滑82.3%以及58.3%，主要受剛果金TFM銅鈷礦項(xiàng)目權(quán)益金事件糾紛導(dǎo)致的銷售阻滯所影響，雖然1Q23公司銅鈷項(xiàng)目生產(chǎn)正常進(jìn)行。公司于4月18日發(fā)布公告稱已與剛果金國(guó)家礦業(yè)公司就權(quán)益金問(wèn)題達(dá)成共識(shí)，目前出口正在恢復(fù)中，預(yù)計(jì)公司在剛果金的銷售將從2Q23起逐步恢復(fù)正常，庫(kù)存銅鈷礦將在今年剩余時(shí)間逐步轉(zhuǎn)化為公司的利潤(rùn)。同時(shí)公司KFM/TFM兩大重點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在今年相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能的躍升將為公司帶來(lái)新一輪強(qiáng)勁的盈利驅(qū)動(dòng)力。維持洛陽(yáng)鉬業(yè)H/A股“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.83港幣（12.5x 23E-24EEPS均值，與2020年來(lái)PE均值一致）/11.53元（較H股溢價(jià)52%），23-25EEPS為0.50/0.72/0.80元。
　　各板塊生產(chǎn)穩(wěn)定，剛果金銅鈷銷售2Q23起將恢復(fù)
　　公司1Q23各板塊生產(chǎn)均基本穩(wěn)定，銷量環(huán)比受季節(jié)性基數(shù)影響有一定下滑：1）國(guó)內(nèi)鉬鎢產(chǎn)量分別同比+8.1%/-1.4%，環(huán)比+12.8%/+27.2%；銷量同比-23.3%/-13.6%，環(huán)比-22.8%/-20.3%；2）巴西鈮磷產(chǎn)量分別同比-5.9%/-2.4%，環(huán)比-0.3%/-4.8%；銷量同比+3.3%/+12.3%，環(huán)比-5.5%/-37.3%；3）澳洲銅金產(chǎn)量同比19.8%/20.3%，環(huán)比+8.0%/+19.2%；銷量同比+69.3%/+69.9%，環(huán)比-32.2%/-35.4%；4）剛果金銅鈷產(chǎn)量同比-1.0%/-1.8%，環(huán)比-7.6%/+0.2%，但未實(shí)現(xiàn)銷售。隨著權(quán)益金問(wèn)題的解決，銅鈷銷量有望自2Q23起逐步恢復(fù)，同時(shí)積累的庫(kù)存也將同步提速去化。
　　KFM以及TFM混合礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，新一輪高增長(zhǎng)即將開(kāi)啟
　　公司預(yù)計(jì)KFM一期將于2Q23全面投產(chǎn)，2H23達(dá)產(chǎn)后將年產(chǎn)9萬(wàn)噸銅以及3萬(wàn)噸鈷。TFM混合礦項(xiàng)目計(jì)劃今年投產(chǎn)（新增銅/鈷年產(chǎn)量20萬(wàn)/1.7萬(wàn)噸）。隨著兩大項(xiàng)目的陸續(xù)投放，公司的剛果金板塊銅/鈷年度產(chǎn)量將從22年的23/1.9萬(wàn)噸攀升至24年的52/7萬(wàn)噸/年，將成為全球最大的鈷生產(chǎn)商以及全球前十大銅企。目前公司持有華越鎳鈷項(xiàng)30%股權(quán)并于2023年初與第二大股東寧德時(shí)代宣布將在玻利維亞合作開(kāi)發(fā)鋰項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了鋰資源的初步布局。權(quán)益金事件解決后，公司也將與剛果金Gécamines在新能源產(chǎn)業(yè)拓展合作。洛陽(yáng)鉬業(yè)將成為未來(lái)2-3年成長(zhǎng)速度較快的礦業(yè)公司之一。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展慢于預(yù)期；大宗商品價(jià)格低于預(yù)期。