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推薦邏輯：1）年內(nèi)銅產(chǎn)量增速保守預(yù)計(jì)50%，內(nèi)需復(fù)蘇主線下銅價(jià)有望保持高位，銅板塊業(yè)績(jī)彈性突出；2）華越鎳鈷項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)，助力2022年投資收益達(dá)到7.26億元，遠(yuǎn)期繼續(xù)成為公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)；3）寧德時(shí)代成為公司第二大股東，協(xié)同開(kāi)發(fā)鹽湖鋰資源，新能源板塊協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)。
　　銅板塊業(yè)績(jī)彈性突出：2023年TFM和KFM雙礦新建項(xiàng)目投產(chǎn)，年內(nèi)銅產(chǎn)量指引中值為41.55萬(wàn)噸，同比2022年增長(zhǎng)50%。TFM權(quán)益金糾紛解決后，庫(kù)存銅的售出將帶來(lái)額外業(yè)績(jī)彈性。銅需求側(cè)來(lái)看，地產(chǎn)保交付利好竣工鏈條的銅消費(fèi)，國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資超5200億創(chuàng)歷史新高，新能源領(lǐng)域需求增速維持高位。銅冶煉端新增產(chǎn)能有限，國(guó)內(nèi)供需維持緊平衡，內(nèi)需復(fù)蘇將對(duì)銅價(jià)形成脈沖式驅(qū)動(dòng)，全年銅價(jià)重心有望保持高位。
　　華越項(xiàng)目達(dá)成滿(mǎn)產(chǎn)，助力盈利能力提升：公司對(duì)華越鎳鈷持有股權(quán)30%，華越項(xiàng)目于2021年12月正式投產(chǎn)，2022年4月達(dá)產(chǎn)，2022年公司投資收益7.26億元，同比上年增長(zhǎng)558.2%，主要為華越項(xiàng)目貢獻(xiàn)，2023年華越項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全年滿(mǎn)產(chǎn)，未來(lái)將成為拓寬公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)，并促進(jìn)公司在新能源領(lǐng)域的突破布局，成為公司開(kāi)辟印尼市場(chǎng)的重要橋頭堡。
　　深度綁定寧德時(shí)代，新能源板塊協(xié)同加強(qiáng)：2021年4月寧德時(shí)代獲得KFM25%的股權(quán)；2022年9月寧德時(shí)代通過(guò)洛陽(yáng)礦業(yè)間接持有24.68%的股份，成為公司第二大股東；2023年1月公司與寧德時(shí)代合作共同開(kāi)發(fā)玻利維亞境內(nèi)兩座巨型鹽湖。依托公司在非洲、南美洲和東南亞的已有布局，雙方在新能源金屬資源領(lǐng)域建立全方面的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在鋰、鈷、鎳、銅等新能源金屬資源的投資開(kāi)發(fā)等方面發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，全面合作，積極融入新能源產(chǎn)業(yè)綜合價(jià)值鏈。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為106.4/124.3/129.3億元，同比增長(zhǎng)75.4%/16.8%/4.0%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.49元/0.58元/0.60元，對(duì)應(yīng)PE分別為11/9/9X?？杀裙?023-2024年一致性預(yù)期PE平均水平為10.5/10.3倍，鑒于公司銅鈷產(chǎn)量具有高彈性，順周期趨勢(shì)中礦業(yè)公司往往表現(xiàn)出雙擊效應(yīng)，給予洛陽(yáng)鉬業(yè)2023年15倍估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)7.35元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，礦山增產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。