>> 國信證券-洛陽鉬業(yè)(603993)重點項目加速推進，迎來產(chǎn)量釋放期-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 959KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,焦方冉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022公司業(yè)績同比增長19%。2022實現(xiàn)營收1730億元（-0.5%），歸母凈利潤60.67億元（+18.8%），扣非歸母凈利潤60.67億元（+47.9%），經(jīng)營性凈現(xiàn)金流154.54億元（+149.6%）。其中2022年四季度單季營收405億元（-14.3%），歸母凈利潤7.61億元（-50.8%）,扣非歸母凈利潤13.6億元（-37.7%）。
剛果金產(chǎn)品出口受限影響公司業(yè)績。2022年公司銷售毛利潤161億元，同比下降2億元，其中銅鈷產(chǎn)品毛利潤同比下降24億元，鈮磷產(chǎn)品毛利潤增加13億元，鉬鎢產(chǎn)品毛利潤增加7億元。從公司定期報告信息來看，公司位于剛果金的礦山銅、鈷產(chǎn)品從下半年開始銷量顯著低于產(chǎn)量，2022年全年TFM銅產(chǎn)量25.4萬噸，銷量13萬噸，TFM鈷產(chǎn)量2.03萬噸，銷量1.26萬噸，并在年末形成13.6萬噸銅庫存和1.1萬噸鈷庫存。
TFM混合礦項目和KFM項目即將放量。根據(jù)公司年報披露，TFM混合礦項目基建剝離與土建施工任務圓滿完成，安裝工程中區(qū)工程進度完成90%，東區(qū)工程進度完成30%；KFM廠房營地建設完成，主要設備安裝就緒，實現(xiàn)安全、優(yōu)質(zhì)、高效投料，項目預計于2023年第二季度投產(chǎn)。預計兩個項目達產(chǎn)后，TFM銅鈷礦將增加銅年均產(chǎn)量20萬噸、鈷年均產(chǎn)量1.7萬噸，KFM將增加銅年均產(chǎn)量9萬噸、鈷年均產(chǎn)量3萬噸，公司銅鈷產(chǎn)能將實現(xiàn)大幅度提升。待TFM混合礦項目以及KFM項目投產(chǎn)并完全達產(chǎn)后，洛陽鉬業(yè)鈷產(chǎn)能將超過7萬噸，助推公司成為全球最大的鈷生產(chǎn)商。
風險提示：產(chǎn)能釋放低于預期，大宗商品價格波動風險。
投資建議：維持“買入”評級
我們假設2023-2025年LME銅現(xiàn)貨結算價為8800/8800/8800美元/噸，鈷金屬價格維持25萬元/噸。預計2023-2025年收入2102/2384/2563億元，同比增速21.5/13.4/7.5%，歸母凈利潤110.66/142.35/143.66億元，同比增速82.4/28.6/0.9%；攤薄EPS分別為0.51/0.66/0.67，當前股價對應PE分別為11.4/8.8/8.8X。公司是全球領先的新能源金屬生產(chǎn)商，擁有全球頂級銅鈷礦山，兩大世界級項目建設及投產(chǎn)使公司銅礦產(chǎn)量兩年內(nèi)翻番，對銅價具備高業(yè)績彈性，獨特的“礦業(yè)+貿(mào)易”模式助力公司穩(wěn)健成長，維持“買入”評級。
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