>> 華鑫證券-洛陽鉬業(yè)(603993)公司事件點評報告：剛果金銅鈷產(chǎn)能將放量，主要金屬礦產(chǎn)出將大幅增長-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
366KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
傅鴻浩 |
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事件
洛陽鉬業(yè)發(fā)布2022年度報告：公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入1729.91億元，同比-0.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤60.67億元，同比+18.82%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤60.67億元，同比+47.86%；基本每股收益0.28元，同比+16.67%。
投資要點
▌ TFM銅鈷產(chǎn)量持續(xù)增長，運輸影響銷量略有下滑剛
果金TFM為公司主力礦山，公司間接持有80%的權(quán)益，主要產(chǎn)出礦產(chǎn)金屬為銅和鈷。2022年TFM銅鈷礦產(chǎn)量創(chuàng)歷史最高記錄，銅產(chǎn)量達到25.43萬噸，同比增長21.60%；鈷金屬產(chǎn)量為2.03萬噸，同比增長9.65%。但是三季度開始，產(chǎn)品出口受限，導致全年銷量有所下滑。2022年TFM銅鈷礦的銅銷量為13.04萬噸，同比-36.41%；鈷銷量為1.26萬噸，同比-26.48%。
銅金板塊方面，公司間接持有澳洲NPM銅金礦80%權(quán)益，2022年銅產(chǎn)量為2.27萬噸，同比-3.52%；銅銷量為2.19萬噸，同比-7.18%。黃金產(chǎn)量1.62萬盎司，同比18.68%；黃金銷量為1.61萬盎司，同比-17.86%。
鉬鎢板塊業(yè)務(wù)均位于國內(nèi)。2022年鉬產(chǎn)量1.51萬噸，同比-7.76%；鉬銷量1.60萬噸，同比-3.13%。鎢產(chǎn)量（不含豫鷺礦業(yè)）7509噸，同比-13.27%，鎢銷量7745噸，同比7.43%。
鈮磷板塊方面，公司鈮磷業(yè)務(wù)分布在巴西，分別間接持有巴西CIL磷礦業(yè)務(wù)100%權(quán)益以及巴西NML鈮礦100%權(quán)益。2022年鈮產(chǎn)量9212噸，同比+7.29%；銷量9105噸，同比+7.26%。磷肥產(chǎn)量114.2萬噸，同比+2.26%；銷量115.7萬噸，同比+2.44%。
▌ TFM擴產(chǎn)及KFM新投產(chǎn)，銅鈷礦產(chǎn)進入“提升年”
TFM混合礦項目進展順利。2022年年報期內(nèi)，TFM混合礦項目基建剝離與土建施工任務(wù)圓滿完成，安裝工程中區(qū)工程進度完成90%，東區(qū)工程進度完成30%，項目預(yù)計于2023年第二季度投產(chǎn)。預(yù)計達產(chǎn)后增加銅產(chǎn)量20萬噸/年，鈷產(chǎn)量1.7萬噸/年。
KFM項目接近投產(chǎn)。KFM項目是公司2020年取得的毗鄰TFM礦區(qū)的世界級綠地項目，資源量豐富，且銅鈷礦石品位高，開采潛力大。KFM項目銅金屬儲量為193.52萬噸，品位為2.91%；鈷金屬儲量為79.14萬噸品位為1.19%。
報告期內(nèi)，KFM項目廠房營地建設(shè)完成，主要設(shè)備安裝就緒，實現(xiàn)安全、優(yōu)質(zhì)、高效投料，項目預(yù)計于2023年第二季度投產(chǎn)。預(yù)計項目達產(chǎn)后，增加銅產(chǎn)量9萬噸/年，鈷產(chǎn)量3萬噸。
根據(jù)公司指引，預(yù)計2023年剛果（金）TFM+KFM項目合計產(chǎn)銅36-42萬噸，中值為39萬噸，同比+53.4%；合計產(chǎn)鈷4.5-5.4萬噸，中值為4.95萬噸，同比+143.8%。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年凈利潤分別為117.20、140.18、152.71億元，EPS分別為0.54、0.65、0.71元，當前股價對應(yīng)PE分別為10.7、9.0、8.2倍。首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
1）公司產(chǎn)能增長不及預(yù)期；2）公司銅、鈷等主要礦產(chǎn)成本大幅上升；3）海外開礦政治風險；4）海外礦產(chǎn)運輸影響持續(xù)；5）公司業(yè)績不及預(yù)期等。
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