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洛陽鉬業(yè)發(fā)布2022年業(yè)績：全年實(shí)現(xiàn)營收1729.9億元，同減0.5%；凈利潤71.9億元，同增32.5%；歸母凈利潤60.7億元，同增18.8%，業(yè)績創(chuàng)新高，主要受益于鉬、鎢、鈮、磷價(jià)格上漲。2022Q4實(shí)現(xiàn)營收405.2億元，同減14%；歸母凈利潤7.6億元，同減51%，主要由于剛果（金）出口及銷售受限影響業(yè)績釋放。
　　鉬鎢及鈮磷板塊價(jià)格上漲受益，銅鈷板塊出口受限影響業(yè)績釋放
　　鉬鎢板塊：實(shí)現(xiàn)營收70億元，同增30%，主要得益于鉬、鎢價(jià)格上漲，2022年鉬精礦/鉬鐵價(jià)格分別同增39%/37%，APT價(jià)格同增13%；鈮磷板塊：實(shí)現(xiàn)營收74億元，同增45%，主要由于2022年磷酸一銨價(jià)格同增31%；銅金板塊：實(shí)現(xiàn)營收13億元，同減22%，主要由于NPM銅金礦品位下滑影響，銅、金產(chǎn)量下降，NPM銅金屬權(quán)益量2.3萬噸，同減3.5%，黃金權(quán)益量1.6萬盎司，同減19%；銅鈷板塊：實(shí)現(xiàn)營收97億元，同減27%；2022年TFM銅礦銅金屬產(chǎn)量25萬噸，同增22%，鈷金屬產(chǎn)量2萬噸，同增9.7%，但由于下半年剛果（金）出口及銷售受限，影響業(yè)績釋放。
　　剛果（金）項(xiàng)目順利推進(jìn)，兩大世界級(jí)銅鈷礦即將放量
　　TFM混合礦項(xiàng)目基建剝離與土建施工任務(wù)圓滿完成，安裝工程中區(qū)工程進(jìn)度90%，東區(qū)工程進(jìn)度30%；KFM一期廠房營地建設(shè)完成，主要設(shè)備安裝就緒，實(shí)現(xiàn)安全、優(yōu)質(zhì)、高效投料，項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023Q2投產(chǎn)。
　　根據(jù)公司2023年生產(chǎn)指引，TFM銅金屬29-33萬噸；KFM銅金屬7-9萬噸，剛果（金）銅金屬產(chǎn)量合計(jì)同比增長超過40%。TFM鈷金屬2.1-2.4萬噸，KFM鈷金屬2.4-3萬噸。
　　公司新增鋰資源板塊布局
　　2023年1月，公司與寧德時(shí)代合作共同開發(fā)玻利維亞境內(nèi)兩座巨型鹽湖，并建設(shè)鋰提取工廠，公司新能源板塊再增鋰資源項(xiàng)目布局。同時(shí)，公司將依托非洲、每周和東南亞已有布局，積極融入新能源產(chǎn)業(yè)綜合價(jià)值鏈，構(gòu)建立體市場網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)新項(xiàng)目落地。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)2023~2025年公司營業(yè)收入分別為1919/2119/2210億元，同比分別為+10.94%/+10.40%/+4.32%，歸母凈利潤分別為92.17/135.20/142.80億元，同比分別為+51.93%/+46.68%/+5.62%，對(duì)應(yīng)公司PE分別為13.92、9.49、8.98，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新增項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)銷情況不及預(yù)期，金屬價(jià)格上漲不及預(yù)期。