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公司發(fā)布2023年半年報(bào)
　　23H1公司營(yíng)收867.26億元，同比-5.49%，歸母凈利潤(rùn)7.03億元，同比-83.05%。23Q2公司營(yíng)收424.43億元，同比/環(huán)比-10.16%/-4.16%，歸母凈利潤(rùn)3.86億元，同比/環(huán)比-83.61%/+21.73%。
　　剛果金出口恢復(fù)，產(chǎn)銷增長(zhǎng)期待下半年彈性
　　1）銅鈷板塊：23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.7億元，同比-58.8%，其中TFM及KFM項(xiàng)目銅、鈷生產(chǎn)量分別15.63/1.94萬(wàn)噸，同比分別+24.7%/+85.6%，銷售量分別9.32/0.17萬(wàn)噸，同比分別-19.2%/-84.7%。TFM出口權(quán)益金糾紛解決，于23年5月恢復(fù)出口，此外，截至年中，剛果金銅鈷庫(kù)存量分別24.07/2.95萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)上半年銅鈷銷售延后至H2報(bào)表。2）鉬鎢板塊：23H1鉬鎢板塊營(yíng)收44.31億元，同比+26.48%。鉬鎢產(chǎn)量分別8389/3813噸，同比+7.9%/-8.9%，銷量分別7835/3558噸，同比-3.2%/-3.9%。3）鈮磷板塊：23H1鈮磷板塊營(yíng)收29.59億元，同比-17.42%，鈮產(chǎn)/銷量4695/4627噸，同比+1.55/+7.5%；磷肥產(chǎn)/銷量54.8/56.9萬(wàn)噸，同比+11.6%/+40.0%。鈮磷板塊產(chǎn)銷增長(zhǎng)，但磷肥售價(jià)大跌拖累盈利。4）銅金板塊：23H1銅金板塊營(yíng)收8.5億元，同比+30.73%。NPM銅產(chǎn)/銷量1.26/1.24萬(wàn)噸，同比+11.55%/+40.04%；NPM金產(chǎn)/銷量9550/8825盎司，同比+13.95%/+29.3%。
　　銅鈷項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)順利，產(chǎn)能爬坡H2起逐漸貢獻(xiàn)增量
　　23H1公司剛果金銅鈷項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)順利，23Q1TFM混合礦中區(qū)投料試產(chǎn)，焙燒制酸區(qū)安裝進(jìn)度完成97%；KFM于23Q2投產(chǎn)。下半年，TFM混合礦投產(chǎn)在即，公司銅鈷產(chǎn)能將大幅提升，預(yù)計(jì)公司2023年銅、鈷產(chǎn)量將達(dá)39/4.95萬(wàn)噸。
　　攜手寧德，全球協(xié)作布局新能源金屬
　　23Q1公司引入寧德時(shí)代作為第二大股東，開啟公司發(fā)展新紀(jì)元，與寧德時(shí)代在非洲、南美洲等重點(diǎn)區(qū)域深度合作，錨定全球能源轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步推動(dòng)玻利維亞鋰鹽湖開發(fā)項(xiàng)目和剛果金電池價(jià)值鏈項(xiàng)目進(jìn)程。
　　投資建議
　　由于上半年剛果金銅鈷出口受限及部分產(chǎn)品價(jià)格回落，下調(diào)公司盈利預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別91.03/121.51/132億元（前值105/117/128億元），同比+50%/33.5%/8.3%，對(duì)應(yīng)PE為14.8X/11.1X/10.3X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能投放不及預(yù)期；銅、鈷價(jià)格大幅下跌；行業(yè)景氣不及預(yù)期等。