>> 安信證券-洛陽鉬業(yè)(603993)銅鈷銷售放量業(yè)績環(huán)增，TFM混合礦增量可期-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
覃晶晶 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，2023年三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1316.82億元，同比-0.59%，歸母凈利潤24.43億元，同比-53.96%，扣非歸母凈利潤13.55億元，同比-71.19%。其中2023年第三季歸母凈利潤17.40億元，同比+50.26%，環(huán)比+350.75%，扣非歸母凈利潤11.35億元，同比-8.27%，環(huán)比+635.97%。
剛果金銅鈷產(chǎn)銷顯著提升，主要品種金屬價格維持高位：
√量：據(jù)公司公告，2023年前三季度：
?、巽~鈷產(chǎn)量分別26.71、3.73萬噸，同比+42.56%、143.89%，礦山端銷售量30.48、2.38萬噸，同比+133.74%、+94.96%。第三季度銅鈷產(chǎn)量分別為11.08萬噸、1.78萬噸。
②鎢鉬產(chǎn)量分別為0.59、1.21萬噸，同比-1.63%、5.58%，銷量0.57、1.16萬噸，同比-3.05%、-6.04%。第三季度鎢鉬產(chǎn)量分別為0.21、0.37萬噸。
③鈮磷產(chǎn)量分別為0.73、87.58萬噸，同比+5.26%、+2.25%，銷量0.70萬噸、90.10萬噸，同比+3.11%、+26.60%。第三季度鈮磷產(chǎn)量分別為0.26、32.79。
④ NPM銅金產(chǎn)量分別為1.91萬噸、1.43萬盎司，同比+12.72%、+15.00%，銷量1.85萬噸、1.36萬盎司，同比+47.64%、42.03%。第三季度NPM銅金產(chǎn)量分別為0.65萬噸、0.47萬盎司。
√價：據(jù)同花順，2023年第三季度
?、巽~鈷：LME銅均價8400.55美元/噸，同比+676.19美元/噸、環(huán)比-79.39美元/噸；LME鈷均價3.34萬美元/噸，同比-1.93萬美元/噸、環(huán)比上漲942.68美元/噸。
?、阪u鉬：鉬精礦均價4124.53元/噸度，同比+1537.76元/噸度、環(huán)比+721.79元/噸度；黑鎢精礦12.06萬元/噸，同比+0.6萬元/噸、環(huán)比+0.12萬元/噸。
③鈮磷：鈮鐵均價26.8萬元/噸，同比-0.33萬元/噸，環(huán)比-0.33萬元/噸；磷酸一銨466.6美元/噸，同比-326.98美元/噸、環(huán)比25.47美元/噸。
?、茳S金：COMEX黃金收盤價1925.62美元/盎司，同比+201.08美元/盎司、環(huán)比-52.15美元/盎司；
√利：據(jù)公司公告，2023年第三季度公司毛利率12.29%，環(huán)比二季度提升7.74pct；凈利率3.69%，環(huán)比提升2.88pct。第三季度公司期間費用及稅金合計25.93億元，環(huán)比增長了4.12億元，主要是稅金及附加增加4.74億所致。
資產(chǎn)負債率小幅下滑，稅金拖累現(xiàn)金流同比下降：截止2023年三季度末，公司資產(chǎn)負債率63.70%，較2023年中下降1.18pct；前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額101.00億元，同比-6.53%，其中Q1、Q2、Q3分別為46.43、41.19、13.38億元，三季度下滑或受季度稅金環(huán)比增加拖累。
世界級銅鈷礦山生產(chǎn)建設(shè)穩(wěn)步推進，TFM混合礦增量可期：
√TFM礦混合礦：據(jù)公司投資者問答及公眾號平臺，TFM銅鈷平均品位分別為2.84%和0.30%，原氧化礦產(chǎn)能銅25萬噸，鈷1.8萬噸，混合礦將新增20萬噸銅和1.7萬噸，TFM共計達到45萬噸銅與3.5萬噸鈷。10月27日混合礦東區(qū)已進入試生產(chǎn)階段。
√KFM：據(jù)公司投資者問答及公眾號平臺，KFM銅鈷平均品位分別為2.91%和1.19%，項目年均設(shè)計產(chǎn)能9萬噸銅金屬和3萬噸鈷金屬。項目二季度順利投產(chǎn)達產(chǎn)，2023年上半年銅金屬產(chǎn)量29,818噸,鈷金屬產(chǎn)量9,264噸，9月單月產(chǎn)量銅超1.4萬噸，鈷5600噸，月產(chǎn)已超過設(shè)計產(chǎn)能。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入預(yù)估為1922.52、2102.64、2216.43億元，預(yù)計凈利潤80.20、97.87、101.51億元，對應(yīng)EPS分別為0.37、0.45、0.47元/股，目前股價對應(yīng)PE為15.1、12.4、12.0倍。維持“買入-A”評級，6個月目標價維持6.84元/股。
風(fēng)險提示：項目進度不及預(yù)期，金屬需求不及預(yù)期，境外經(jīng)營風(fēng)險。
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