>> 國投安信期貨-2023年12月份美聯(lián)儲議息會議點評：釋放向降息周期轉換信號，流動性紅利有所延續(xù)-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
靳順柔子,朱赫 |
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事件：1２月份美聯(lián)儲FOMC會議召開，貨幣政策委員會會后宣布聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間仍為5.25%到5.50%，符合市場預期。從點陣圖預測來看，2024年底政策利率在4.50%-4.75%之間，意味著美聯(lián)儲明年共降息三次。顯然美聯(lián)儲通過點陣圖的定價大幅向市場的靠攏進行定價，被市場做明確的鴿派解讀。會后美債利率大幅跳水，標普和納指創(chuàng)出近兩年新高，離岸人民幣出現(xiàn)大幅反彈，原油和黃金亦受到提振。
點評：
一、會前關注點：側重就業(yè)韌性修正市場定價ｏｒ側重通脹回落順應市場定價
11月份的議息會議上，美聯(lián)儲宣布聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間仍為5.25%到5.50%，將政策利率保持在二十二年來高位，符合市場預期。會后聲明和發(fā)布會內容來看，鮑威爾強調“金融”緊縮壓力與經(jīng)濟強勁并存，當前暫停加息但保持開放。聲明發(fā)布和發(fā)布會后，市場認為美聯(lián)儲對于金融緊縮壓力的強調表明年內再度加息的概率大幅下降，做鴿派解讀。
11月份議息會議后，美國的經(jīng)濟增長雖仍有韌性但相對三季度有所趨緩，通脹持續(xù)降溫且通脹預期下降，美債利率大幅回落，金融條件邊際轉松。從近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，一方面經(jīng)濟增長較三季度有所趨緩，但勞動力市場仍然穩(wěn)健。美國11月制造業(yè)依然低迷，ISM制造業(yè)PMI為46.7，與10月持平，該指數(shù)已連續(xù)第13個月保持在50以下。10月份消費者信貸總額增長52億美元，增長1.2%，低于此前的3%，多項指標顯示經(jīng)濟在上一季度強勁增長后正在失去動力。勞動力市場方面，11月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略超預期增長，失業(yè)率回落至3.7%，顯示短期美國勞動力市場仍將保持一定韌性，但10月職位空缺數(shù)量比上月減少61.7萬個顯示美國勞動力市場緊張局勢在逐步緩解。另一方面，通脹總量持續(xù)放緩但核心通脹有所反復。10月核心CPI和PCE通脹進一步放緩，這也使得通脹放緩的速度快于此前的預期。但隨著年末節(jié)日的到來，服務通脹的韌性有所反復，美國11月CPI同比增長如期放緩，但環(huán)比增速加快至0.1%，核心CPI環(huán)比亦加快增長至0.3%，剔除住房的核心服務通脹今年內第二次同比加速增長3.93%。綜合來看，美國通脹整體仍然會繼續(xù)減速、經(jīng)濟動能整體降溫，本輪緊縮周期臨近尾聲，支持美聯(lián)儲向降息的方向變化，但非農(nóng)數(shù)據(jù)強化經(jīng)濟軟著陸預期，市場的焦點已經(jīng)轉向了降息的節(jié)奏。
由于市場廣泛預期，美聯(lián)儲在年內的最后一場議息會議上，將把基準利率繼續(xù)維持不變。因此，明年利率變動的前景才是市場的關注焦點。點陣圖方面，9月點陣圖指示2023年底還有一次加息，2024年降息50bp，考慮到此前通脹下行速度略超預期，且包括理事沃勒在內的委員釋放出鴿派信號，預計12月不再加息，因此可以預見的是，美聯(lián)儲官員最新對明年底利率的預測大概率會較9月點陣圖出現(xiàn)下移（因為當時的預測是基于今年還會再加息一次）。在明年的降息次數(shù)方面，12月的點陣圖或顯示美聯(lián)儲與市場有較大分歧，市場遠比美聯(lián)儲更為激進。在經(jīng)濟預測和通脹方面，與9月份相比，近期多項數(shù)據(jù)顯示消費需求和商業(yè)活動正在遇阻，考慮到貨幣政策滯后效應的顯現(xiàn)，預計對明年經(jīng)濟增速和通脹的預測將同比下修，而失業(yè)率可能向上調整。
二、會議內容-點陣圖和發(fā)布會釋放向降息周期轉換的信號
貨幣政策操作方面，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC會后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間依舊維持5.25%到5.50%，將政策利率保持在二十二年來高位。這樣美聯(lián)儲在本輪緊縮周期后，已經(jīng)連續(xù)三次未加息。本次會議前，市場普遍預期本月美聯(lián)儲依然不會加息，對于明年3月至少降息25bp的概率接近46%。本次會議美聯(lián)儲公布決議后，被稱為“新美聯(lián)儲通訊社”的記者Nick Timiraos發(fā)文稱，聯(lián)儲將保持利率穩(wěn)定，同時暗示，通脹好轉的速度比預期快，為明年降息敞開大門。
在點陣圖方面，2024年底的聯(lián)邦基金利率為4.6%，較9月份預計的5.1%下調50個bp,2025年底為3.6%，較9月份預期的3.9%下調了30個基點，2026年底和此后長期預期持平于9月份，分別為2.9%和2.5%。從中位數(shù)的預測來看，如果2024年底政策利率在4.50%-4.75%之間，意味著美聯(lián)儲明年共降息三次。顯然美聯(lián)儲通過點陣圖的定價大幅向市場的靠攏進行定價，被市場做明確的鴿派解讀。此次會議19名提供利率預測的官員中，11人即占比53%的官員預計明年至少降息三次，而9月份會議上占比42%的官員預計明年政策利率高于5.0%，釋放利率轉向的信號較為明顯。
在經(jīng)濟預測方面，美聯(lián)儲顯著下調了2024年的經(jīng)濟預測，預計2023年GDP增長2.6%，較9月份增速2.1%上調50個bp,2024年GDP增長1.4%，較9月份的1.5%下調了0.1%，2025持平于9月份預測的1.8%，2026為1.9%略高于9月份的1.8%；失業(yè)率方面，美聯(lián)儲維持2024年失業(yè)率的預期不變，2023年的失業(yè)率為3.8%持平于9月份，2024和2025持平于9月份的4.1%，更長期4.1%略高于9月的4.0%；在PCE的預測方面，美聯(lián)儲大幅下調2023年通脹并小幅下調2024年通脹，2023年為2.8%，較9月份的3.3%下調50bp,2024年為2.4%，較9月份預計的2.5%下調0.1%，2025年為2.1%，較9月份同樣下調0.1%，更長期持平
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