>> 華泰期貨-宏觀大類日報：一線城市地產(chǎn)進一步松綁，關(guān)注政策傳導效果-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬買入套保；黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點
■市場分析
國內(nèi)經(jīng)濟底仍需夯實。一、穩(wěn)增長預期改善。12月8日召開中央政治局會議。其中“穩(wěn)中求進”“先立后破”“適度加力”等關(guān)鍵詞值得關(guān)注。12月中央經(jīng)濟工作會議中，“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”等措辭繼續(xù)強化國內(nèi)穩(wěn)增長預期。二、11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)，11月的PMI再度錄得連續(xù)兩個月回落，庫存回落，11月出口略超預期，但存在基數(shù)效應的擾動，11月的金融數(shù)據(jù)中性，金融機構(gòu)貸款余額、社會融資存量增速分別較上月-0.1pct、0.1pct，政府債券新增維持高位，企業(yè)中長期貸款同比略降，居民中長期貸款同比略升。三、近期地產(chǎn)市場進一步松綁，一線城市普遍下調(diào)首付比例，但整個地產(chǎn)供需格局有所改變，政策對實際需求的傳導仍待驗證。
美聯(lián)儲加息周期迎來終點。12月14日，美聯(lián)儲如期按兵不動，一、利率點陣圖顯示2024年將降息三次，各25bp，議息會議后，衍生品計價明年的降息幅度達到1.5%，是FOMC預期的兩倍；二、美聯(lián)儲本輪加息周期大概率迎來終點，會議聲明表示，委員會將在“任何”進一步的政策收緊之前考慮多種因素，鮑威爾的會后新聞發(fā)布會也表示“相信利率可能已經(jīng)達到或接近峰值”、“降息已開始進入視野”。后續(xù)市場有望進入政策平臺期（最后一次加息到第一次降息期間），回溯近四個歷史樣本：1、風險資產(chǎn)先漲后跌：期間美債利率持續(xù)回落，美元指數(shù)低位徘徊后上漲，股指、商品先漲后跌，A股表現(xiàn)亮眼；2、商品分板塊：有色、原油、黃金表現(xiàn)亮眼，化工、油脂油料表現(xiàn)偏弱。
分板塊而言，近兩周國內(nèi)整體工業(yè)品的供需均表現(xiàn)平平，行情主要圍繞宏觀預期展開博弈。近期國內(nèi)地產(chǎn)預期改善對整體黑色板塊有所提振，但價格過快的上漲再度引起監(jiān)管的關(guān)注，短期風險有所上升。能源方面，歐佩克+表示就進一步削減超過100萬桶/日的石油產(chǎn)量達成初步協(xié)議，令2024年相對偏松的平衡表再度收緊，但市場目前對自愿減產(chǎn)的執(zhí)行程度較為擔心；化工板塊目前甲醇的基本面相對具有韌性。貴金屬方面，近期美聯(lián)儲主席發(fā)言疊加11月數(shù)據(jù)在即，美聯(lián)儲降息預期有所反復，美債利率回升帶動貴金屬調(diào)整，但不改趨勢樂觀觀點，節(jié)奏上可以等待11月通脹數(shù)據(jù)明朗后再做應對，12月議息會議預計仍將按兵不動同時釋放偏鷹的預期管理。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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