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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　匯豐控股資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)健，低效業(yè)務(wù)處置接近尾聲，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來的經(jīng)營效率提升已逐步顯現(xiàn)，后續(xù)ROE有望盡快回升至較高水平。
　　摘要：
　　匯豐控股是有百年歷史的全球綜合性金融集團(tuán)，早期通過成立或收購附屬公司外延式發(fā)展，擴(kuò)張迅速。但2008年金融危機(jī)成為公司經(jīng)營發(fā)展的分水嶺。危機(jī)后，匯豐控股調(diào)整戰(zhàn)略收縮戰(zhàn)線，出售低效業(yè)務(wù)、剝離非核心資產(chǎn)、削減成本費(fèi)用、落實(shí)一致業(yè)務(wù)模式和環(huán)球標(biāo)準(zhǔn)。近年來規(guī)模增長緩慢，2023Q3末總資產(chǎn)突破3萬億美元。
　　2020年后戰(zhàn)略重心重返亞洲，匯豐控股經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)遍及六大洲，但2008年金融危機(jī)后，北美及歐洲地區(qū)先后產(chǎn)生大額減值損失，亞洲地區(qū)成為稅前利潤的主要來源。面對資本利用效率差異，2020年集團(tuán)明確將專注亞洲地區(qū)，中期將分配至亞洲的有形股本占比提升至50%左右。
　　新戰(zhàn)略下業(yè)務(wù)精簡聚焦財(cái)富管理。分業(yè)務(wù)看，2023H1財(cái)富管理及個(gè)人銀行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了營業(yè)收入的44%和稅前利潤的40%，在資本回報(bào)率和穩(wěn)定性方面，較工商金融和環(huán)球銀行及資本市場業(yè)務(wù)更勝一籌，是集團(tuán)未來核心發(fā)力點(diǎn)。2023年10月，匯豐控股宣布將收購花旗銀行在中國內(nèi)地的個(gè)人財(cái)富管理業(yè)務(wù)，為進(jìn)一步增長提供新動(dòng)能。
　　2010年后ROE震蕩下行，但2020年起企穩(wěn)回升。2010-2020年間公司收入端獲利能力減弱，盡管成本端通過控制營業(yè)費(fèi)用、精簡組織架構(gòu)等持續(xù)改善，但不足以抵消收入走弱影響。2020年后，一方面英美快速加息帶動(dòng)市場利率上升，顯著提振公司息差；另一方面，疫情中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的實(shí)際損失低于預(yù)期，前期審慎計(jì)提的減值回?fù)茉龊袷找妫琑OE企穩(wěn)回升。公司力求2023-2024年剔除重大出售及并購影響后，有形資本回報(bào)率達(dá)到15%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)成效不及預(yù)期；擬/正在進(jìn)行的出售或并購業(yè)務(wù)仍有一定不確定性；全球經(jīng)營下公司或會(huì)受到地緣政治影響。