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投資要點(diǎn)
　　事件：美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布2023年12月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，對(duì)23/24年度全球主要農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)做出月度調(diào)整。供給方面，本月報(bào)告調(diào)增23/24年度全球玉米產(chǎn)量128萬噸、小麥產(chǎn)量103萬噸、大米產(chǎn)量27萬噸，調(diào)減23/24年度全球大豆產(chǎn)量154萬噸、棉花產(chǎn)量54萬包；需求方面，本月報(bào)告上調(diào)23/24年度全球玉米消費(fèi)192萬噸、大豆消費(fèi)28萬噸、小麥消費(fèi)182萬噸，下調(diào)全球大米消費(fèi)11萬噸、棉花消費(fèi)157萬包。本次調(diào)整之后，23/24年度全球玉米、小麥、大豆、大米、棉花庫(kù)銷比分別為26.12%、32.49%、29.75%、31.95%、72.45%，分別較上月報(bào)告調(diào)整-0.02、-0.14、-0.10、+0.07、+1.77個(gè)百分點(diǎn)。
　　玉米：產(chǎn)需繼續(xù)調(diào)增，期末庫(kù)存調(diào)降。供給方面，本月報(bào)告上調(diào)23/24年度全球玉米產(chǎn)量128萬噸至12.22億噸，同比上年度+5.6%。主要因俄羅斯、烏克蘭、歐盟和埃及產(chǎn)量上調(diào)，美玉米產(chǎn)量未作調(diào)整。需求方面，本月全球玉米需求調(diào)增192萬噸至12.07億噸，同比上年度+3.4%。整體來看，全球玉米期末庫(kù)存較上月預(yù)測(cè)增23萬噸至3.15億噸，同比+5.0%，主要反映了烏克蘭和俄羅斯的玉米庫(kù)存增加，美玉米因出口增加期末庫(kù)存調(diào)減。
　　大豆：南美產(chǎn)量調(diào)降，需求略調(diào)增，期末庫(kù)存下修。供給方面，本月報(bào)告下調(diào)23/24年度全球大豆產(chǎn)量154萬噸至3.99億噸，同比上年度+6.5%，其中美豆產(chǎn)量未作調(diào)整，巴西大豆產(chǎn)量受北部干旱影響調(diào)減200萬噸至1.61億噸。需求方面，本月報(bào)告調(diào)增全球大豆消費(fèi)28萬噸至3.84億噸，同比上年度+5.45%。整體來看，全球大豆期末庫(kù)存較上月預(yù)測(cè)減少30萬噸至1.14億噸，同比+12.1%。其中美豆庫(kù)存亦未作調(diào)整。
　　小麥：產(chǎn)需調(diào)增，庫(kù)存下降。供給方面，本月報(bào)告調(diào)增23/24年度全球小麥產(chǎn)量103萬噸至7.83億噸，同比上年度-0.8%，主要因澳大利亞、加拿大產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)，但被巴西產(chǎn)量的下調(diào)部分抵消。需求方面，本月報(bào)告上調(diào)全球小麥需求182萬噸至7.95億噸，同比上年度+0.3%，主要因歐盟等地區(qū)的飼用量調(diào)增，以及中國(guó)的糧食、種子和工業(yè)用量增加。整體來看，全球小麥期末庫(kù)存較上月預(yù)測(cè)調(diào)減49萬噸至2.58億噸，同比-4.3%。
　　棉花：需求再次下調(diào)，期末庫(kù)存繼續(xù)調(diào)增。供給方面，本月報(bào)告下調(diào)23/24年度全球棉花產(chǎn)量54萬標(biāo)準(zhǔn)包至1.13億標(biāo)準(zhǔn)包，同比上年度-3.2%，主要因美國(guó)、土耳其和墨西哥的產(chǎn)量調(diào)減。需求方面，本月報(bào)告下調(diào)全球棉花消費(fèi)157萬標(biāo)準(zhǔn)包至1.14億標(biāo)準(zhǔn)包，同比上年度+2.0%，主要因中國(guó)、土耳其、美國(guó)、墨西哥消費(fèi)量調(diào)減。整體來看，全球棉花期末庫(kù)存較上月預(yù)測(cè)增加90萬標(biāo)準(zhǔn)包至8240萬標(biāo)準(zhǔn)包，同比-0.5%，主要為中國(guó)期末庫(kù)存調(diào)增。
　　投資建議：本月報(bào)告對(duì)美豆平衡表未作調(diào)整，使得其期末庫(kù)存高于預(yù)期，對(duì)南美產(chǎn)量下調(diào)的幅度也低于預(yù)期。當(dāng)前南美大豆仍在關(guān)鍵生長(zhǎng)期，未來降雨改善將施壓美豆價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面豆粕跟隨外盤弱勢(shì)下跌，玉米因季節(jié)性賣壓及下游需求疲弱繼續(xù)創(chuàng)下半年新低。建議關(guān)注受益于原料成本改善的飼料板塊龍頭，以及養(yǎng)殖成本持續(xù)下降、行業(yè)有反轉(zhuǎn)預(yù)期的養(yǎng)豬板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、政策變化、地緣政治沖突、原油價(jià)格波動(dòng)。