>> 安信國(guó)際-美股宏觀策略報(bào)告：美聯(lián)儲(chǔ)放鴿力度超預(yù)期-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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來(lái)源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃焯偉 |
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12月維持不加息。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，F(xiàn)OMC已連續(xù)三次議息會(huì)議維持利率不變，相較議息結(jié)果，市場(chǎng)更關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言、12月最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）及隨后在記者會(huì)中的表述，我們觀察到以下重點(diǎn)：
一、根據(jù)SEP中的點(diǎn)陣圖顯示，2024年底的目標(biāo)利率預(yù)期從9月時(shí)的5.1%，下降至現(xiàn)時(shí)的4.6%，這是最直接的放鴿信號(hào)。2025年目標(biāo)利率下跌至3.6%。此外，鮑威爾還表示，F(xiàn)OMC在這次議息會(huì)議中有討論了降息的可能性，而在上次議息會(huì)議時(shí)，他明確否定討論降息的事宜，反映在利率政策的態(tài)度上有比較明顯的轉(zhuǎn)向。
二、鮑威爾在聲明中的語(yǔ)調(diào)，明顯地增強(qiáng)了「轉(zhuǎn)鴿」的力度。在提到「額外政策緊縮」時(shí)，對(duì)比之前的聲明文件，這次在原文中多了一個(gè)「any」，有「anymore？」的意味，反映美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)現(xiàn)階段的緊縮程度覺(jué)得足夠，暫時(shí)不再需要更多的緊縮，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是積極的信號(hào)。
三、鮑威爾表示美國(guó)利率處于或接近見(jiàn)頂，對(duì)于具體的降息時(shí)間表，他說(shuō)這個(gè)討論仍然處于初期階段，這個(gè)問(wèn)題還在進(jìn)行中的討論。為了確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，他將會(huì)非常謹(jǐn)慎地做出任何有關(guān)調(diào)整利率的決定。盡管如此，他并不排除再次提高利率的可能性，但他也表示進(jìn)一步提高利率的可能性并不高。
四、預(yù)期經(jīng)濟(jì)將會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，根據(jù)點(diǎn)陣圖顯示，2023年GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)，從9月時(shí)的2.1%上調(diào)至2.6%；核心通脹率從3.7%下調(diào)至3.2%、失業(yè)率預(yù)期維持在3.8%；2024年GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)，從9月時(shí)的1.5%下調(diào)至1.4%；核心通脹率從2.6%下調(diào)至2.4%、失業(yè)率預(yù)期維持在4.1%。反映美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為按照現(xiàn)時(shí)數(shù)據(jù)及金融環(huán)境的緊縮程度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖有下行風(fēng)險(xiǎn)但情況似乎可控，下修的幅度不高，失業(yè)率亦能控制在相對(duì)較低的水平。同時(shí)，物價(jià)增幅有持續(xù)降溫的趨勢(shì)。
美聯(lián)儲(chǔ)放鴿。整體而言，這次的議息會(huì)議所釋放的轉(zhuǎn)鴿程度，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，這亦是主要令美股市場(chǎng)情緒升溫的主要原因。而根據(jù)利率期貨市場(chǎng)的走勢(shì)，市場(chǎng)正在交易美聯(lián)儲(chǔ)于2024年降息150個(gè)點(diǎn)子以上（或超過(guò)6次降息、每次25點(diǎn)子）的預(yù)期。比11月底的降息預(yù)期及幅度都明顯上升。
通脹數(shù)據(jù)持續(xù)降溫。11月CPI環(huán)比增幅0.1%、核心CPI環(huán)比增幅0.3%，符合市場(chǎng)預(yù)期。其中，核心商品價(jià)格環(huán)比持續(xù)下跌，11月環(huán)比下跌0.3%，連續(xù)6個(gè)月環(huán)比下跌。交通服務(wù)開(kāi)銷(xiāo)仍然是拉高通脹的主項(xiàng)，11月環(huán)比上升1.1%，然而，在細(xì)分項(xiàng)目中，汽車(chē)保險(xiǎn)增幅有下降趨勢(shì)，由上兩月的1.3%及1.9%，下降至11月的1.0%。PPI及核心PPI環(huán)比增幅均為0%，低于預(yù)期。
短期行情能夠延續(xù)。物價(jià)通脹數(shù)據(jù)良好，美聯(lián)儲(chǔ)放鴿，利率政策反復(fù)的可能性較低，股市行情短線可以持續(xù)。考慮到市寬擴(kuò)闊，板塊輪動(dòng)，中小型股票走勢(shì)較佳，短線可考慮配置平均權(quán)重的指數(shù)ETF，例如納指100平均加權(quán)指數(shù)ETF（QQEW）、標(biāo)普500平均加權(quán)指數(shù)ETF（RSP），或羅素2000 ETF（IWM）。然而，考慮到現(xiàn)階段估值已較高，標(biāo)普500市盈率為21.3倍，高于平均價(jià)的17.6倍，我們預(yù)期明年初，美國(guó)GDP減速、失業(yè)率上升、企業(yè)指引下調(diào)等風(fēng)險(xiǎn)將逐步浮現(xiàn)，可能會(huì)引發(fā)股市調(diào)整的出現(xiàn)，投資者須注意風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)份減速、通脹情況反復(fù)、失業(yè)率持續(xù)上升、企業(yè)盈利指引下修。
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