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中國(guó)11月主要宏觀數(shù)據(jù)同比增速大多出現(xiàn)明顯回升，主要因?yàn)槿ツ晖谝蛞咔樵驅(qū)е碌牡突鶖?shù)。如果排除去年的低基數(shù)效應(yīng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)在11月只能說(shuō)表現(xiàn)平穩(wěn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷以及整體物價(jià)水平出現(xiàn)下跌是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要障礙
　　11月零售銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)10.1%，高于10月7.6%的增幅。11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，亦高于10月4.6%的增速。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在今年首11個(gè)月同比增長(zhǎng)2.9%，與首10個(gè)月的增速相同。從季調(diào)環(huán)比增速來(lái)看，11月單月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、零售銷(xiāo)售以及工業(yè)增加值環(huán)比分別增長(zhǎng)0.26%、-0.06%及0.87%，而10月份分別環(huán)比增長(zhǎng)0.12%、0.12%以及0.39%
　　整體來(lái)說(shuō)，11月份的宏觀數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，但復(fù)蘇動(dòng)力不算強(qiáng)勁。所以宏觀政策將繼續(xù)以穩(wěn)增長(zhǎng)作為重點(diǎn)，特別要關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)的疲弱。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。加快推進(jìn)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”。為舒緩近期商業(yè)銀行較緊的資金流動(dòng)性，以及為增發(fā)1萬(wàn)億特別國(guó)債創(chuàng)造良好的發(fā)行條件，今日中國(guó)人民銀行進(jìn)行14500億元一年期MLF平價(jià)續(xù)做，對(duì)沖今日到期的6500億元一年期MLF。人民銀行通過(guò)MLF凈投放8000億元人民幣，為紀(jì)錄以來(lái)新高。加上本次，央行已經(jīng)連續(xù)13個(gè)月超額續(xù)做MLF。展望未來(lái)，隨著政策效應(yīng)的持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能有望繼續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)，加上去年第4季較低的基數(shù)，我們預(yù)期今年第4季GDP同比增速有可能達(dá)到5.5%左右，全年GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5.3%
　　受益于去年同期因疫情原因?qū)е碌牡突鶖?shù)，中國(guó)11月主要宏觀數(shù)據(jù)同比增速大多出現(xiàn)明顯回升。但排除基數(shù)效應(yīng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)在11月只能說(shuō)表現(xiàn)平穩(wěn)。當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷以及整體物價(jià)水平出現(xiàn)下跌是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要障礙。有見(jiàn)于經(jīng)濟(jì)的回升不算強(qiáng)勁，下一階段的宏觀政策仍要堅(jiān)持中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破的總基調(diào)。
　　11月零售銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)10.1%1，雖然大幅高于10月7.6%的增幅，但低于市場(chǎng)所預(yù)期的12.5%增幅（圖1）。11月工業(yè)增加值同比增速由10月的4.6%上升至6.6%，亦高于市場(chǎng)預(yù)期的5.7%（圖2）。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在今年首11個(gè)月同比增長(zhǎng)2.9%，與首10個(gè)月的增速相同，略低于市場(chǎng)預(yù)期的3.0%的增速（圖3）。分領(lǐng)域看，首11個(gè)月基建投資增長(zhǎng)5.8%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)6.3%，但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降9.4%。從季調(diào)環(huán)比增速來(lái)看，11月單月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、零售銷(xiāo)售以及工業(yè)增加值環(huán)比分別增長(zhǎng)0.26%、-0.06%及0.87%，而10月份分別環(huán)比增長(zhǎng)0.12%、0.12%以及0.39%。11月單月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資與工業(yè)增加值環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)并較10月增速加快，但零售銷(xiāo)售出現(xiàn)環(huán)比下跌，說(shuō)明11月單月消費(fèi)表現(xiàn)較疲弱。
　　11月的宏觀數(shù)據(jù)有以下方面的關(guān)注點(diǎn)。首先，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。11月份，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，比10個(gè)月加快4.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，半導(dǎo)體器件專(zhuān)用設(shè)備制造、智能車(chē)載設(shè)備制造等行業(yè)增加值分別增長(zhǎng)36.1%和92.2%。其次，新能源新材料產(chǎn)品較快增長(zhǎng)。11月份，新能源汽車(chē)、太陽(yáng)能電池等新能源產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)35.6%和44.5%，太陽(yáng)能工業(yè)用超白玻璃、單晶硅等綠色材料產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長(zhǎng)30%以上。
　　其次，受益于出口增速轉(zhuǎn)正以及工業(yè)企業(yè)盈利狀態(tài)改善，11月工業(yè)增加值同比與環(huán)比增速均較10月加快。分行業(yè)看，11月份同比增速較快的三個(gè)行業(yè)為汽車(chē)制造業(yè)（20.7%）、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（12.7%）以及計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（10.6%）。分產(chǎn)品產(chǎn)量看，11月份發(fā)電機(jī)組同比增長(zhǎng)57.8%，太陽(yáng)能電池同比增長(zhǎng)44.5%，新能源汽車(chē)同比增長(zhǎng)35.6%，太陽(yáng)能發(fā)電量同比增長(zhǎng)35.4%，集成電路同比增長(zhǎng)27.9%，上述產(chǎn)品產(chǎn)量增幅排名居前?？傮w上工業(yè)活動(dòng)景氣高的行業(yè)主要集中在電力、新能源汽車(chē)以及芯片制造業(yè)等領(lǐng)域。
　　第三，汽車(chē)行業(yè)在11月份增長(zhǎng)強(qiáng)勁。11月份汽車(chē)行業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)20.7%，較10月份10.8%的增幅大幅上升。11月份汽車(chē)產(chǎn)量增長(zhǎng)23.6%，亦較10月8.5%的增速大幅上揚(yáng)。11月汽車(chē)零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)14.7%，而10月增長(zhǎng)11.4%。11月份新能源汽車(chē)產(chǎn)量繼續(xù)增加，11月份新能源汽車(chē)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)35.6%，環(huán)比增長(zhǎng)8.5%。
　　第四，11月內(nèi)需表現(xiàn)較疲弱。在去年11月較低基數(shù)下（整體投資僅增長(zhǎng)0.5%），根據(jù)我們的估算，今年11月單月整體投資同比僅增長(zhǎng)2.9%。特別是房地產(chǎn)投資表現(xiàn)尤為疲軟，11月單月房地產(chǎn)投資下跌10.6%。雖然11月零售銷(xiāo)售同比錄得較快增長(zhǎng)，但排除低基數(shù)效應(yīng)，11月零售銷(xiāo)售環(huán)比下跌0.06%，相比之下，10月份環(huán)比上漲0.12%。尤其是與房地產(chǎn)相關(guān)的零售銷(xiāo)售尤其疲弱，11月建筑與裝潢材料類(lèi)同比下跌10.4%，跌幅較10月的4.8%進(jìn)一步加深。
　　第五，11月份房地產(chǎn)行業(yè)整體仍未反彈。除房地產(chǎn)投資繼續(xù)下跌外，房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍未改善。11月單月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積及金額分別下跌10.3%和8.6%，而10月分別下跌11.0%和8.1%。前11個(gè)月房地產(chǎn)的施工面積、新開(kāi)工面積跌幅