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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美國(guó)11月CPI同比+3.1%，符合預(yù)期，低于前值，但核心服務(wù)類(lèi)通脹環(huán)比有所上行。雖然美國(guó)通脹步入下行階段，但距聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)尚需時(shí)日，美國(guó)高利率環(huán)境將持續(xù)，降息預(yù)期或糾偏，同時(shí)聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)縮表，流動(dòng)性收緊，貴金屬或下行。
　　摘要：
　　周期研判：美國(guó)11月CPI同比增3.1%，符合預(yù)期，低于前值3.2%。核心CPI環(huán)比增0.3%，符合預(yù)期，略高于前值0.2%，主要因房租和超級(jí)核心通脹抬頭，核心服務(wù)類(lèi)通脹上行。美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議繼續(xù)暫停加息，加息周期基本落幕，美聯(lián)儲(chǔ)全面轉(zhuǎn)鴿。據(jù)芝商所FedWatch工具，截至12月16日，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2024年3月份降息25BP的概率上升至62.7%。雖然美國(guó)通脹步入下行階段，但是距聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)尚需時(shí)日，美國(guó)高利率環(huán)境將持續(xù)，降息預(yù)期或糾偏，同時(shí)聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)縮表，流動(dòng)性收緊，貴金屬或下行。中長(zhǎng)期看，去美元化趨勢(shì)延續(xù)，央行的購(gòu)金勢(shì)頭不減，且流動(dòng)性終將迎來(lái)改善，看好金價(jià)中長(zhǎng)期表現(xiàn)。
　　黃金：降息預(yù)期糾偏，流動(dòng)性收緊，金價(jià)或下行。價(jià)格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現(xiàn)上漲0.10%、0.96%、0.76%，至475.46元/克、2033.80美元/盎司、2019.59美元/盎司。庫(kù)存：SHFE金庫(kù)存為3噸，較上周增加0.3噸，COMEX金庫(kù)存較上周減少0.38噸至624噸。持倉(cāng)：COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)量較上周增加0.346萬(wàn)張，SPDR黃金ETF持倉(cāng)量較上周減少2.78萬(wàn)盎司。央行購(gòu)金：據(jù)外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)11月末黃金儲(chǔ)備為7158萬(wàn)盎司，環(huán)比增加38萬(wàn)盎司，已連續(xù)十三個(gè)月增加。
　　白銀：金融屬性主導(dǎo)，杠桿銀價(jià)格或回調(diào)。價(jià)格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現(xiàn)上漲0.64%、3.84%、3.78%，至6011元/千克、24.17美元/盎司、23.87美元/盎司。庫(kù)存：SHFE銀庫(kù)存為1041噸，較上周減少50.07噸，金交所銀庫(kù)存與上周持平，COMEX銀庫(kù)存較上周增加66.95噸至8388噸。持倉(cāng)：COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)量較上周增加0.20萬(wàn)張，SLV白銀ETF持倉(cāng)量較上周增加約590.67萬(wàn)盎司。制造業(yè)景氣度：11月份，我國(guó)制造業(yè)PMI為49.4%，環(huán)比減少0.1%，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，光伏、電子等領(lǐng)域景氣度提升，將拉動(dòng)白銀的工業(yè)需求。
　　推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、盛達(dá)資源；受益標(biāo)的：山東黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金、興業(yè)銀錫等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、地緣政治影響等。