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核心觀點(diǎn)：在前期較大反彈后，上周行業(yè)指數(shù)有一定回落。臨近年底，博弈因素較為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)偏好也有回調(diào)，這是近期調(diào)整的重要原因。判斷：（1）短期受市場(chǎng)環(huán)境和情緒影響仍然會(huì)有波動(dòng)，但布局明年堅(jiān)定看好。（2）無(wú)論工業(yè)軟件還是AI算力，皆為產(chǎn)業(yè)穿越周期屬性迭加國(guó)產(chǎn)替代雙重驅(qū)動(dòng)。（3）其余諸多主題仍會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)偏好上升時(shí)有輪動(dòng)表現(xiàn)。
　　工業(yè)軟件和企業(yè)管理軟件的三周期疊加與國(guó)產(chǎn)替代。(1)智能制造的從1到：企業(yè)微觀主體為了生存和競(jìng)爭(zhēng)力需要主動(dòng)自發(fā)下沉信息化智能化建設(shè)，由此開(kāi)啟了智能制造的滲透率提升大幕，并在過(guò)去三年時(shí)間表現(xiàn)了良好的抗周期性。當(dāng)前下游需求仍屬于從1到N滲透率提升的前半段，時(shí)間還長(zhǎng)，空間還大。(2)設(shè)計(jì)工具的從0到1突破：以CAD和EDA為代表的設(shè)計(jì)工具類(lèi)軟件預(yù)計(jì)在未來(lái)一到兩年是關(guān)鍵的從0到1進(jìn)入規(guī)?；涞氐霓D(zhuǎn)折點(diǎn)。(3)泛ERP的再造：ERP云化周期仍在長(zhǎng)周期的持續(xù)階段遠(yuǎn)未結(jié)束，而未來(lái)則是生成式AI發(fā)展在垂直領(lǐng)域的漸進(jìn)式推進(jìn)?？傊?，“智能制造軟件的從1到N，設(shè)計(jì)工具類(lèi)軟件的從0到1和ERP的重塑升級(jí)，三大類(lèi)企業(yè)應(yīng)用軟件不同加速/突破周期的疊加”構(gòu)成了我們看好工業(yè)軟件與企業(yè)管理軟件服務(wù)機(jī)會(huì)的基礎(chǔ)條件。
　　與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)替代早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越早前的狹義概念，從特定部門(mén)、特定產(chǎn)品、特定時(shí)間的范圍廣泛擴(kuò)散。前述下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)創(chuàng)造的需求背景下，2019/20年左右的國(guó)產(chǎn)智能制造軟件之所以開(kāi)始加快發(fā)展則在于下游企業(yè)越來(lái)越重視自主可控，從工具設(shè)備擴(kuò)大至IT軟硬件。而國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品自身的成熟度提高則形成另一角度的客觀條件。
　　建議關(guān)注：(1)AI算力部分，重點(diǎn)仍是寒武紀(jì)、海光信息（電子組覆蓋）。(2)工業(yè)軟件：①智能制造和管理類(lèi)，寶信軟件、金蝶國(guó)際、賽意信息、能科科技；②設(shè)計(jì)工具類(lèi)，廣立微、中望軟件。(3)數(shù)據(jù)要素行業(yè)紅利迭至，未來(lái)半年板塊有望持續(xù)迎來(lái)政策催化，關(guān)注標(biāo)的包括德生科技、久遠(yuǎn)銀海、深桑達(dá)、開(kāi)普云、新點(diǎn)軟件、上海鋼聯(lián)等。(4)穩(wěn)健成長(zhǎng)的宇信科技。(5)處于年度周期拐點(diǎn)的醫(yī)療IT板塊，如嘉和美康、創(chuàng)業(yè)慧康、衛(wèi)寧健康。(6)資管行業(yè)IT類(lèi)穩(wěn)定成長(zhǎng)的確定性，將伴隨跨年逐步增強(qiáng)。包括頂點(diǎn)軟件、恒生電子等。(7)有概率復(fù)制廣聯(lián)達(dá)造價(jià)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的稅友股份。(8)智能汽車(chē)的板塊性上行周期機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)博弈和風(fēng)險(xiǎn)偏好變化；AI應(yīng)用和硬件創(chuàng)新的進(jìn)展往往被不同方向的極端預(yù)期交替干擾，都易放大波動(dòng)；To G端領(lǐng)域整體需求未見(jiàn)明顯起色。