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今年國債期貨市場穩(wěn)步擴容，全年交易存在三個明顯的特征。首先，預期交易充分。其次，基差持續(xù)收窄。最后，方向性投機盤為市場帶來流動性。從國債期貨參與者的角度來看，市場有望進一步迎來中長期資金的參與。從而豐富市場多元化結構，并且響應金融服務實體的號召。
　　從當前市場的價格來看，8月末以來的調整拐點級別不算小，但10月以來的修復并未越過前高，且長端合約的修復明顯好于短端，利率曲線變得極為平坦。從資金利率也可以看出，當前資金面難言寬裕，非銀機構的壓力可能更大。微觀流動性的緊張當前已外溢至權益市場，從而壓制國內股市風險偏好的上升，打破了傳統(tǒng)的“股債蹺蹺板”相關性。三季度貨幣政策執(zhí)行報告和中央政治局會議均對貨幣政策以“穩(wěn)健”為基調，需持續(xù)關注中央經濟工作會議可能釋放的新增信息。
　　在年中通脹增速和景氣度底部探明的前提下，11月單月通脹數(shù)據仍不及預期，我國庫存周期無法邁入補庫，地產寬信用無法落地，使得年末機構投資者對經濟增長預期整體偏向悲觀，短期現(xiàn)貨期貨走勢劈叉。不論是資金面的緊平衡促使央行進行超預期的寬松，還是政策組合拳引發(fā)樂觀復蘇預期，都將使得曲線重新變陡。不排除特定情景下，利率曲線超預期變化使得長短端利率倒掛。
　　長期看，利率中樞下行的趨勢未能得到扭轉，政策的主動應對有效性大于被動應對。
　　潛在風險：政策力度不及預期