>> 創(chuàng)元期貨-鎳2023年度報告：產(chǎn)能釋放周期下的鎳價需要更低價格才能再平衡-231215
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
田向東 |
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2023年是全球精煉鎳投產(chǎn)元年，在經(jīng)歷2022年倫鎳逼倉事件后，鎳價在低庫存狀態(tài)下維持高位，導(dǎo)致一級鎳和二級鎳價差擴(kuò)大，用硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳長期維持較高利潤，促使精煉鎳開始新一輪的投產(chǎn)周期。新能源市場的長期看好，自2022年起掀起了中資企業(yè)赴印尼投資冰鎳和濕法項目的高潮，硫酸鎳供應(yīng)獲得保證。年初市場預(yù)期三季度初國內(nèi)精煉鎳原有產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及電積鎳新投產(chǎn)能將集中投產(chǎn)，供需或逐步轉(zhuǎn)化為過剩，鎳價從高點23萬下跌至15.2萬附近，在經(jīng)歷三季度產(chǎn)業(yè)矛盾積累，四季度下游鎳基合金和三元前驅(qū)體消費不暢雙重打壓下，精煉鎳庫存快速積累，產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋作用硫酸鎳在三元前驅(qū)體消費快速走弱后，現(xiàn)貨端坍塌帶來電積鎳成本快速下移，鎳價下跌至低點12.18萬，全年來看鎳價處于持續(xù)下跌通道。
2024年假如供應(yīng)端無減產(chǎn)，我們認(rèn)為鎳價或繼續(xù)向鎳礦成本端靠近，2023年中國精煉鎳產(chǎn)量24.26萬噸，同比增39%，考慮到國內(nèi)電積鎳集中投產(chǎn)時間在7月初及2024年新增的電積鎳產(chǎn)能，我們預(yù)計2024年全球電積鎳產(chǎn)量增10.5萬噸，增量主要來自于中國和印尼的中資企業(yè)電積鎳項目投產(chǎn)。消費端來看，2019年以來不銹鋼鎳消費基本上處于剛需比例，新能源行業(yè)在21年爆發(fā)，三元前驅(qū)體主要原料硫酸鎳供需短缺導(dǎo)致LME鎳豆庫存快速消耗，在2022年磷酸鐵鋰由于其更優(yōu)性價比和穩(wěn)定性開始替代三元以來，2023年三元前驅(qū)體產(chǎn)量總體下降5%，雖2024年兩者經(jīng)濟(jì)性當(dāng)前有所修復(fù)，三元前驅(qū)體鎳消費增速小幅恢復(fù)，但印尼濕法項目大量投產(chǎn)，硫酸鎳的確定性過?；蝮w現(xiàn)在精煉鎳的累庫，鎳基合金由于涉及軍工領(lǐng)域無法合理量化，但調(diào)研反饋下來消費亦將走弱，我們認(rèn)為2024年鎳價重心或繼續(xù)下移。當(dāng)前LME鎳價維持在16000美元/噸附近，貼近80分位線，但海外高成本原生鎳仍未見明顯減產(chǎn)跡象，供需層面的再平衡需要更低的鎳價去調(diào)節(jié)。
年度關(guān)注點：
海外高成本供應(yīng)端（如水萃鎳）是否減產(chǎn)，三元體系消費是否超預(yù)期。
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