>> 華泰證券-中航科工(2357.HK)業(yè)績穩(wěn)健增長，專業(yè)化整合加速-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
大小： |
1238KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績穩(wěn)健增長，維持“買入”評級
中航科工擁有集航空裝備設(shè)計、研發(fā)、制造及配套服務(wù)于一體的產(chǎn)業(yè)鏈布局，整機業(yè)務(wù)有望迎來恢復(fù)式增長，航空配套業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健推進。同時公司圍繞航空產(chǎn)業(yè)進行投資布局和專業(yè)化整合，近兩年多項國改舉措落地，有助于公司長期高質(zhì)量發(fā)展，公司23H1歸母凈利潤同比增長26.77%至人民幣15.43億元。我們預(yù)計中航科工2023-2025年EPS為人民幣0.44/0.55/0.68元，PE分別為7/6/4x?？杀裙?024年P(guān)E均值20.1x（據(jù)彭博一致預(yù)期），我們給予公司24PE 13x以反映中航科工的混合經(jīng)營估值折讓，目標(biāo)價7.86港幣，維持“買入”評級。
整機業(yè)務(wù)改善顯著，配套業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
中航科工有三大業(yè)務(wù)分部：整機業(yè)務(wù)、航空配套業(yè)務(wù)和航空工程服務(wù)。2023H1整機業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長56.28%至人民幣97.47億元，主要得益于直升機產(chǎn)品銷量增加及部分直升機產(chǎn)品價格調(diào)整。2023H1航空配套業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長20.66%至人民幣268.93億元，主要系航電產(chǎn)品銷量增加。中航科工生產(chǎn)的航電產(chǎn)品和航空零部件產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空、航天等軍事領(lǐng)域，以及數(shù)據(jù)傳輸和新能源汽車等高端制造業(yè)。2023H1航空配套業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下滑15.15%至人民幣42.33億元。主要由于集團持續(xù)改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，部分附屬公司上年末完成了新能源等業(yè)務(wù)的處置。
23年多項國改舉措落地，產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化整合加速
2023.1.10，中直股份發(fā)布公告擬定增購買資產(chǎn)并募集配套資金。交易完成后，中直股份將持有昌飛集團100%股權(quán)、哈飛集團100%股權(quán)，此次股權(quán)調(diào)整有助于中航科工進一步理順旗下直升機業(yè)務(wù)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。2023.12.11中直股份發(fā)布公告，上交所審核機構(gòu)對重組方案申請文件進行了審核，并要求公司及時提交重組報告書（上會稿）；2022.5.26，中航科工旗下上市公司中航電子發(fā)布公告擬吸收合并中航機電，2023.4.14，吸并項目已完成，該舉措有助于中航科工在機載系統(tǒng)層面實現(xiàn)航空電子和航空機電系統(tǒng)的深度融合，加強航空機載系統(tǒng)業(yè)務(wù)實力并促進航空配套系統(tǒng)專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。
航空工業(yè)唯一航空全產(chǎn)業(yè)鏈上市平臺，具有稀缺性
1）公司控股中直股份、洪都航空、中航光電、中航機載四家A股上市公司，以及中航規(guī)劃、中航融富等多個非上市公司，已形成整機、零部件、工程服務(wù)、航空相關(guān)投資等完整的航空產(chǎn)業(yè)鏈。2）中航科工是航空工業(yè)集團旗下唯一一個覆蓋航空全產(chǎn)業(yè)鏈、且持續(xù)具有業(yè)務(wù)延伸能力的標(biāo)的，具有稀缺性。
風(fēng)險提示：直升機需求走弱；利潤率不及預(yù)期。
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