>> 方正證券-致歐科技(301376)公司深度報(bào)告：家居跨境電商領(lǐng)軍者，產(chǎn)品力、品牌力、本地化運(yùn)營蓄力打造“線上宜家”-231216
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
大小： |
2068KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
李珍妮 |
| 下載權(quán)限： |
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家居品類跨境電商領(lǐng)軍者，定位“線上”宜家。公司自2012年起從事自有品牌家居產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷售，產(chǎn)品包括家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列等，旗下?lián)碛谐墒旒揖悠放芐ONGMICS、以及較為年輕的風(fēng)格家具品牌VASAGLE和寵物家居品牌Feandrea，致力于以高性價(jià)比（Valuefor money）、全家居場(chǎng)景（Variety）、時(shí)尚風(fēng)格(Stylish)為核心賣點(diǎn)的家居產(chǎn)品滿足消費(fèi)者訴求，打造對(duì)標(biāo)宜家的線上一站式家居品牌。多輪融資加持、海外市場(chǎng)拓展及自營倉布局發(fā)展下，公司逐漸形成多場(chǎng)景的產(chǎn)品矩陣，業(yè)務(wù)覆蓋68+個(gè)國家和地區(qū)，在海外線上家居市場(chǎng)形成一定的品牌力及影響力。
疫情催化下收入高增，運(yùn)費(fèi)下降、匯率改善、新品推出共同推動(dòng)利潤(rùn)改善。2019-2022年公司營業(yè)收入CAGR達(dá)33%，23Q1-3在精簡(jiǎn)SKU及部分產(chǎn)品斷貨影響下營收同比仍實(shí)現(xiàn)持平；2019-2022年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)32%，2023Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比高增67%，主要受益于海運(yùn)費(fèi)下降、匯率較去年同期改善，以及新品表現(xiàn)優(yōu)異。
全球家具家居市場(chǎng)線上化率持續(xù)提升，家具家居跨境電商快速增長(zhǎng)。近年來全球家具及家居市場(chǎng)整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，疫情催化下全球家具/家居用品市場(chǎng)線上化率由2019年的12.2%/11.5%提升至2020年的14.1%/17.7%。而我國作為家具產(chǎn)品的生產(chǎn)大國，擁有充分的產(chǎn)能及完善的供應(yīng)鏈，家具家居品類跨境電商細(xì)分賽道有望保持快速增長(zhǎng)。
產(chǎn)品力、品牌力、本地化運(yùn)營構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。1）產(chǎn)品&品牌：公司深耕海外互聯(lián)網(wǎng)家具家居賽道，四大系列產(chǎn)品滿足多場(chǎng)景需求，多款產(chǎn)品位列亞馬遜等電商平臺(tái)暢銷榜前列、市占率領(lǐng)先。2）產(chǎn)品創(chuàng)新及流程優(yōu)化提高競(jìng)爭(zhēng)力：通過對(duì)外觀、結(jié)構(gòu)、工藝進(jìn)行創(chuàng)新，降低倉儲(chǔ)物流成本、優(yōu)化客戶體驗(yàn)，自主研發(fā)與合作研發(fā)相結(jié)合，加速產(chǎn)品設(shè)計(jì)推陳出新。3）本地化運(yùn)營，疊加柔性供應(yīng)鏈管理，構(gòu)筑跨境電商護(hù)城河：本土化營銷觸達(dá)客戶，提高轉(zhuǎn)化率；充分利用國內(nèi)家具家居供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，通過“國內(nèi)外自營倉+平臺(tái)倉+第三方合作倉”的倉儲(chǔ)物流模式，及時(shí)響應(yīng)客戶需求。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入60.8/73.9/89.4億元，同比+11.5%/+21.5%/+21.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9/4.8/5.9億元，同比+56.2%/+22.6%/+21.2%，對(duì)應(yīng)PE 25/21/17x，參考可比公司估值，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，亞馬遜平臺(tái)依賴風(fēng)險(xiǎn)等。
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