>> 海通證券-債市周報：票息策略為主，關注歲末年初機會-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 3116KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
王巧喆,孫麗萍,張紫睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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債市展望：票息策略為主，關注歲末年初機會
利率債策略：政策定調落地，關注歲末年初機會。上周召開的中央經(jīng)濟工作會議對來年定調，整體來看明年財政加力“適度”且我國政策利率仍有調整空間。短期來看，年內政府債供給壓力仍在，銀行面臨年末考核壓力，但好在12月MLF超額續(xù)作釋放中長期流動性，DR007重回政策利率水平，年末財政支出有望加快加大，央行也表示“維護年末流動性合理充裕”，疊加不排除明年行情提前開啟的可能性，我們建議票息為主的同時，關注長端階段性行情。此外，上周北京和上海降低購房首付比例，關注此政策效果顯現(xiàn)情況對債市的擾動。
信用策略方面，上周收益率下行，信用利差略有分化，城投方面除了重點關注化債政策傾斜地區(qū)的短久期高票息品種之外，2-3年高等級城投債可做騎乘策略增厚收益。產(chǎn)業(yè)債方面，2-3年高等級產(chǎn)業(yè)永續(xù)債利差位于近三年70%分位數(shù)以上，可做品種挖掘。短久期中高等級二永債利差調整至近一年50%分位數(shù)以上，2-5年期弱資質二永債仍處13%分位數(shù)以下，后續(xù)進一步壓縮的空間或有限，關注年末資金面和機構行為調整的擾動。
轉債策略方面，短期轉債估值走勢低位震蕩，站在目前的時點，正股估值、風險偏好處在歷史低位，且轉債估值也處在21年估值中樞抬升以來31%分位數(shù)左右，放眼明年全年維度轉債賠率和勝率有一定提升。行業(yè)方面，上周中央經(jīng)濟工作會議提到科創(chuàng)引領，發(fā)展“新質生產(chǎn)力”，我們建議關注硬科技電子及醫(yī)藥。策略上建議關注平衡及雙低策略，此外部分配置資金可以關注資質較好的高YTM及高分紅品種。
基本面：11月社融小升，經(jīng)濟分化、生產(chǎn)改善；12月產(chǎn)需邊際改善。12月以來中觀高頻數(shù)據(jù)顯示：百城土地成交面積和30城商品房成交面積均環(huán)比改善，出口綜合指數(shù)環(huán)比回升，沿海八省日耗煤量季節(jié)性增加，行業(yè)開工率整體先下后上，汽車批發(fā)零售銷量環(huán)比分化，鋼材周度產(chǎn)量小幅下降。基建高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化。物價方面，預計12月CPI、PPI降幅或縮小。
利率債市場回顧：1）資金利率：凈投放資金9990億元，資金利率上行，票據(jù)利率分化。2）一級發(fā)行：利率債凈供給增加，存單量升價跌。3）二級市場：債市牛陡行情，1Y/10Y國債利率分別下行7BP/下行4BP。
信用債市場回顧：1）一級發(fā)行：上周主要信用債品種凈融資轉凈償還。2）二級市場：交投減少；收益率下行，信用利差上行。3）上周評級上調的發(fā)行人有2家，無下調評級事件，新增違約或展期債券2只，無新增違約主體。
可轉債市場回顧：1）轉債指數(shù)下跌，成交量下跌8.91%。同期主要股指下跌。2）從板塊來看，所有板塊均下跌，TMT、必需消費、電力交運板塊跌幅居前。3）估值下跌，百元溢價率下跌至23.18%，純債YTM均值上升。
海外債市回顧：1）經(jīng)濟與政策：美聯(lián)儲釋放降息信號。CME預測美聯(lián)儲到明年2月、3月累計降息25BP概率分別為16.5%、64.7%。2）二級市場：10Y美債利率下行32BP至3.91%，全球信用債指數(shù)多漲。
風險提示：基本面變化、政策不及預期、信用風險、股市波動、價格和溢價率調整風險、轉債強贖風險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在遺漏或偏差。
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