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我們的觀點：受到非洲地區(qū)橡膠產(chǎn)量增長的支持，供應端近期仍較為充足，膠種結(jié)構(gòu)的切換將會持續(xù)，預計明年橡膠價格重心微抬，但很難出現(xiàn)趨勢性牛市行情，整體或呈現(xiàn)U型結(jié)構(gòu)，重點關注波段機會。
　　我們的邏輯：我們預計2024年全球天然橡膠仍是供需相對平衡的狀態(tài)：供應端，傳統(tǒng)的東南亞產(chǎn)區(qū)因樹齡結(jié)構(gòu)、物候惡化等問題，產(chǎn)量整體增速放緩，部分出現(xiàn)減產(chǎn)的情況，但以科特迪瓦為代表的新興非洲產(chǎn)區(qū)仍處于產(chǎn)能釋放的增長階段，對缺口有所彌補，故短期內(nèi)全球天膠總供應并沒有進入大規(guī)模的收縮周期，但由于膠價低迷，全球產(chǎn)區(qū)近幾年出現(xiàn)新種植面積縮減的情況，我們預計未來2-3年天膠供應或達到峰值；需求端，受到歐美經(jīng)濟衰退的拖累，上半年對輪胎的需求將出現(xiàn)下滑，但我國輪胎對墨西哥、俄羅斯、沙特等“一帶一路”協(xié)議國的出口增量可以一定緩解該利空，同時在較強的宏觀驅(qū)動下，國內(nèi)物流、基建產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)景氣度回升，或漸進帶動重卡的需求。
　　投資展望：2024年天膠價格的階段性高點或出現(xiàn)在一季度及四季度。一季度，宏觀驅(qū)動國內(nèi)物流、汽車等橡膠密集型行業(yè)終端消費增長，疊加春節(jié)前后出現(xiàn)的下游季節(jié)性補庫需求，在年初天膠庫存偏低背景下，價格彈性偏高，階段性需求驅(qū)動易導致天膠價格上行。四季度收益于2024年下半年海外輪胎企業(yè)切換至補庫周期，與國內(nèi)共振導致的需求端快速增長，同時橡膠進入停割季節(jié)，供需進入緊平衡，邊際上對膠價的抬高提供動能。