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2024年而言，國內(nèi)外鋁市都將處在一個低速增長的供應(yīng)環(huán)境中，目前看“低產(chǎn)”有一定的確定性，而這就意味著在供需平衡的匹配中，只要需求不出現(xiàn)顯著的崩塌，原鋁的平衡表就難以出現(xiàn)明顯的過剩，低速供應(yīng)具備對需求下降的較高容忍度，低庫存格局恐仍難撼動。
　　我們對于未來一年鋁市的整體看法是，電解鋁在“低產(chǎn)”格局下可逢價(jià)格回調(diào)低點(diǎn)尋“買點(diǎn)”，氧化鋁定價(jià)短周期看現(xiàn)貨及期現(xiàn)交割的因素?cái)_動，長周期看成本。
　　對應(yīng)到全鋁產(chǎn)業(yè)鏈條的利潤分配上，我們傾向于認(rèn)為鋁土礦和電解鋁兩個環(huán)節(jié)可以保有相對較厚的利潤，自2021年“雙碳”格局確立后迄今中國電解鋁的生產(chǎn)就在以產(chǎn)能換利潤。不過，下游鋁材加工行業(yè)的利潤相對受擠壓，這也就意味著電解鋁廠的利潤高度也需要結(jié)合下游加工利潤被擠壓的程度動態(tài)評估，本質(zhì)上這會直接影響到滬鋁價(jià)格的高度。而氧化鋁在現(xiàn)貨價(jià)格、期現(xiàn)交割套利等短周期因素的擾動下，仍可以獲得階段性的高價(jià)和高利潤，只是長周期低利潤或仍是合理估值——但低利潤不代表低價(jià)格，成本端的堅(jiān)挺亦會支撐氧化鋁價(jià)格。
　　投資展望上，滬鋁低位布多仍需關(guān)注節(jié)奏，內(nèi)外反套策略同樣逢低介入，從氧化鋁相對電解鋁的利潤分配角度亦可衍生出對AO期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理及投資方向。