>> 東方證券-天孚通信(300394)高速光器件市場持續(xù)高景氣，全球化布局助力長期發(fā)展-231219
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
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| 347KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周天恩 |
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此報告為加密報告 |
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AI基礎(chǔ)設(shè)施投入增加，帶動對算力網(wǎng)絡(luò)的高增長需求，推動高速光器件市場持續(xù)增長。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.06億元，同比增長35.57%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.39億元，同比增長58.42%。AI基礎(chǔ)設(shè)施投入推動高速率產(chǎn)品需求快速增長，帶動公司高端產(chǎn)品持續(xù)擴產(chǎn)提量。
全球化布局進展順利，泰國工廠預(yù)計24Q1投產(chǎn)。公司2023年上半年加速推動了泰國生產(chǎn)基地和新加坡銷售平臺的搭建，完善公司全球業(yè)務(wù)分布。根據(jù)公司公開信息，公司建設(shè)了江西高安20萬平方米的現(xiàn)代化和自動化的大型生產(chǎn)基地，同時也于2023年在泰國打造全新的東南亞生產(chǎn)基地，預(yù)計于2024年第一季度規(guī)劃投產(chǎn)。屆時公司海外產(chǎn)品供應(yīng)體系將進一步，提升海外客戶響應(yīng)服務(wù)能力。
重視研發(fā)投入，精益制造能力。1）研發(fā)方面，公司匯集光通信國際化資深人才團隊，并與歐美日多家客戶建立共同技術(shù)研發(fā)平臺，公司目前已形成了以蘇州為總部和研發(fā)中心；日本和深圳為研發(fā)分支的布局。經(jīng)過長期研發(fā)沉淀，公司已形成在Mux/Demux耦合制造技術(shù)、FA光纖陣列設(shè)計制造技術(shù)、BOX封裝制造技術(shù)、并行光學(xué)設(shè)計制造技術(shù)、光學(xué)元件鍍膜技術(shù)、納米級精密模具設(shè)計制造技術(shù)、金屬材料微米級制造技術(shù)、陶瓷材料成型燒結(jié)技術(shù)共八大技術(shù)和創(chuàng)新平臺。2）制造方面，公司持續(xù)推進蘇州、江西、泰國工廠的智能化和數(shù)字化體系建設(shè)，同時加強自研自動化智能設(shè)備開發(fā)，優(yōu)化資源配置。依托公司研發(fā)與制造的能力，公司可以加速高速光器件的研發(fā)和規(guī)模量產(chǎn)，滿足客戶需求。
盈利預(yù)測與投資建議
隨著全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投入增加，全球高速光模塊、高速光引擎規(guī)模預(yù)計快速增長，并推動行業(yè)升級加速。預(yù)計公司光無源器件、光有源器件業(yè)務(wù)提升；高速光引擎規(guī)模提升后帶動光有源器件業(yè)務(wù)毛利率增長；業(yè)務(wù)放量攤薄費用進而提升凈利率水平。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為657/1057/1347百萬元（前次預(yù)測23-24年為507/666百萬元）。根據(jù)可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2024年的43倍市盈率，對應(yīng)目標價為115.24元，維持買入評級。
風險提示
下游客戶投入不及預(yù)期；競爭格局加??；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
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