>> 中信期貨-玉米：主力合約增倉下跌，利空延續(xù)底部難測-231219
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
大?。?/td>
| 773KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
玉米價格波動
18日現(xiàn)貨價格大幅回落，19日現(xiàn)貨價格延續(xù)跌勢:錦州港二等玉米主流價2390，較18日下跌20元，周度下跌100元/噸; 18日廣東蛇口港主流價2560，周度下跌90元/噸。東北及華北深加工收購價格連續(xù)下調(diào)，日內(nèi)報價跌幅擴(kuò)大。
期貨方面玉米2405合約15:00收盤價2404,較昨日下跌47元/噸，持倉量約+9.3萬手。
市場關(guān)鍵點分析
一、國內(nèi)玉米市場仍處于集中供應(yīng)的壓力階段
玉米期貨價格自11月22日以來開機(jī)第二波加速下跌，跌幅近8%。下跌原因主要是增產(chǎn)和進(jìn)口到港壓力逐漸從預(yù)期轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實，并且供應(yīng)集中釋放伴隨著總體需求疲弱謹(jǐn)慎的表現(xiàn)。國產(chǎn)玉米收獲后市場關(guān)注的兩個主要問題是售糧進(jìn)度和天氣物流條件，而過去兩個月的市場表現(xiàn)看基本證偽這兩個顧慮。售糧進(jìn)度局部持續(xù)有一定的惜售情緒，但是隨著今年豐產(chǎn)和整體銷售推進(jìn)，貿(mào)易環(huán)節(jié)不做庫存，終端維持剛需滾動運營策略，采購未有緊張感;截至12月中旬，總體售糧進(jìn)度約30% 33%，今年春節(jié)較晚在2月10日，春節(jié)前售糧比例可能相對偏高,供應(yīng)寬松化趨勢。另外東北和華北的暴雪對市場產(chǎn)生了短期的物流干擾，但是沒有持續(xù)性支撐，相較去年區(qū)域管控造成的供應(yīng)不暢，今年整體物流效率是顯著提高的。所以農(nóng)戶賣糧，商業(yè)供應(yīng)增加是必然的，而中間環(huán)節(jié)和終端情緒行為受制于利潤等因素是偏向收縮的，這樣的結(jié)構(gòu)下消化賣壓，或者依靠足夠低的價格帶給買方信心，或者出于保護(hù)種植利益的政策性收購帶來階段性支撐，但是力度和效率難以預(yù)測。
綜合看仍處于供過于需的階段，主要矛盾是潮糧售壓待消化，同時還有進(jìn)口到港，拍賣，需求缺乏亮點，糧質(zhì)顧慮，情緒悲觀等問題，而售糧進(jìn)度，儲備補庫，替代優(yōu)勢等影響力較弱。玉米價格仍處于探底筑底的過程。
二、估值角度的調(diào)整和操作建議
對于玉米估值和走勢預(yù)測方面，18-19日的增倉下跌可以帶來角度的調(diào)整提醒。進(jìn)入23/24年度以來玉米期貨的沉淀資金- -直在60億元左右，處于偏低水平，2021年高峰將近160億元;資金交易熱度較低，渠道低庫存策略下套保需求也較低，導(dǎo)致玉米行情波動幅度較小，主力合約與現(xiàn)貨價差較小，近遠(yuǎn)月期差也較小，總體震蕩磨底過程，這種情況下可能通過現(xiàn)貨端博弈兌現(xiàn)售壓走出節(jié)奏的概率較大。但是18日C2405增倉9.3萬手，日內(nèi)成交空頭力量顯著較強(qiáng)，加速了行情下跌;這一表現(xiàn)如果理解為資金入場布空，從邏輯上呼應(yīng)現(xiàn)階段基本面的格局，空間上可能會階段性突破-些產(chǎn)業(yè)理解的種植成本和替代品成本支撐，放大波動率，增加底部預(yù)測的難度，再結(jié)合終端的悲觀謹(jǐn)慎情緒，行情弱勢預(yù)計仍將延續(xù)一段時間。
操作方面建議調(diào)整價格預(yù)期，采購盡量結(jié)合套保，關(guān)注售壓消化進(jìn)度，終端需求表現(xiàn)等。
三、風(fēng)險提示:天氣物流，需求表現(xiàn)，宏觀波動等
|
|
