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2023年12月19日，日本央行發(fā)布最新貨幣政策決議，維持-0.1%的短期利率和YCC內(nèi)容不變，聲明措辭維持偏鴿的態(tài)度，但我們認(rèn)為會(huì)后植田和男的發(fā)言表明貨幣政策正?；臈l件或已進(jìn)入視野。我們將在本次點(diǎn)評(píng)中回答如下關(guān)鍵問題：（1）YCC是否有必要再動(dòng)一動(dòng)？（2）負(fù)利率會(huì)在何時(shí)結(jié)束？
　　貨幣政策路徑：北京時(shí)間2023年12月19日，日本央行發(fā)布最新貨幣政策決議，繼續(xù)維持-0.1%的短期利率以及YCC內(nèi)容不變。
　　繼續(xù)定調(diào)寬松，日元跳水。市場(chǎng)押注明年1月取消負(fù)利率。
　　此次聲明中新增關(guān)于2024財(cái)年核心通脹目標(biāo)有望達(dá)成的關(guān)鍵表述。
　　維持的原因：植田會(huì)后強(qiáng)調(diào)不少企業(yè)還未決定明年工資政策，但話語間也透露出距離目標(biāo)“只差一點(diǎn)點(diǎn)”。
　　YCC還需要再搞點(diǎn)“動(dòng)作”嗎？必要性暫時(shí)不太大。
　　YCC調(diào)整是對(duì)貨幣政策正常化的一種“預(yù)防”，即對(duì)轉(zhuǎn)向發(fā)生后可能引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)提前做好緩沖。
　　每一次調(diào)整是階段性的“放手”，是央行對(duì)市場(chǎng)心理的“試水”。
　　短期內(nèi)日債利率上行壓力緩和，對(duì)上限的測(cè)試暫時(shí)完成。
　　YCC可能已“名存實(shí)亡”，保留是避免造成超寬松框架的邏輯缺陷。
　　負(fù)利率需要取消嗎？已有必要。
　　超寬松的“初心”已經(jīng)達(dá)成：居民通脹預(yù)期抬升。
　　日元貶值的副作用：服務(wù)出口對(duì)通脹的“火上澆油”。
　　經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，當(dāng)下是調(diào)整的良機(jī)，猶豫不決或令經(jīng)濟(jì)付出代價(jià)。
　　最后的決心，還需等待多久？
　　產(chǎn)出缺口基本閉合、通脹持續(xù)改善，負(fù)利率取消已不遠(yuǎn)。
　　但是，明年自民黨總裁選舉的相關(guān)訴求可能會(huì)約束貨幣政策。
　　最理想的情形：內(nèi)部工資上漲、利率正?；?，外部美元繼續(xù)下行。
　　微妙的時(shí)刻：四大央行站在十字路口，資產(chǎn)變數(shù)大，關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：日本通脹持續(xù)性超預(yù)期，日本貨幣政策超預(yù)期變化。