>> 中泰國際-海爾智家 (6690.HK)打造新商用制冷增長點-231220
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
大小： |
571KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳怡 |
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收購開利集團的商用制冷業(yè)務(wù)
海爾智家宣布收購Carrier Global Corporation （開利集團）旗下的商用制冷業(yè)務(wù)100%股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)。此次交易作價為現(xiàn)金6.4億美元（約45.6億人民幣）。開利品牌擁有超過120年歷史。商用制冷業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品包括在食品零售行業(yè)使用的制冷柜、制冷機組，以及在冷庫使用的CO2制冷機組及配套服務(wù)。旗下品牌包括Profroid，Celsior and Green，以及Cool等。開利商用制冷在全球十多個國家擁有約4,000名員工，其中包括200位開發(fā)人員，以及2,300多名技術(shù)服務(wù)工程師。開利商用業(yè)務(wù)擁有大量企業(yè)客戶群，同時在二氧化碳制冷領(lǐng)域累積了豐富技術(shù)經(jīng)驗和商業(yè)應(yīng)用案例。
交易估值合理；長遠提升商用端競爭力
此次收購的商用制冷業(yè)務(wù)2022年收入12.3億美元（按87.4億人民幣計算，約占海爾智家同年收入的3.6%），同比微增0.8%；凈利潤5,800萬美元，同比增長27.4%，凈利潤率4.7%，略低于海爾智家的6.0%凈利潤率。在開利集團的公告中顯示，交易價格估值對應(yīng)16.5倍FY23EEBITDA，或11倍FY22市盈率，與港股海爾智家FY22市盈率相若。歐洲地區(qū)占開利集團的商用制冷收入約80%，此次收購有利于海爾擴大歐洲地區(qū)的業(yè)務(wù)，更可令海爾從C端制冷場景拓展到B端零售制冷、冷庫制冷場景以及其他商用冷鏈場景。還能與海爾現(xiàn)有制冷研發(fā)、供應(yīng)鏈產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，打通海爾在全球家用和商用制冷領(lǐng)域的一體化布局。在ESG的大趨勢下，開利商用擁有的二氧化碳制冷技術(shù)有利于提升海爾在可持續(xù)發(fā)展中的競爭力。
維持盈利預(yù)測和目標價
預(yù)計此次交易將在2024年內(nèi)完成，料收購不會對海爾短期財務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生影響，交易完成后，預(yù)計將提升海爾2025年收入約3%-4%。海爾亦可幫助開利商用業(yè)務(wù)拓展亞太區(qū)商機。我們維持FY23E/FY24E收入2,654.2億/ 2,860.9億（人民幣，下同），同比增長9.0%/7.8%；以及凈利潤168.7億/194.6億，同比增長14.7%/15.4%的預(yù)測。維持目標價31.00港元，對應(yīng)13倍FY24E市盈率，維持“買入”評級。
投資分險：1）銷售不及預(yù)期；2）原材料價格波動風(fēng)險；3）家電業(yè)務(wù)行業(yè)競爭風(fēng)險
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