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內(nèi)外循環(huán)雙輪協(xié)同，長(zhǎng)期空間格局打開
　　當(dāng)前中國(guó)汽車年銷量基本未體現(xiàn)報(bào)廢替代，強(qiáng)報(bào)廢周期逐步來臨提升需求空間
　　從保有量來看，2022年公安部登記中國(guó)汽車保有量3.19億輛，對(duì)比年初凈增1700萬輛。結(jié)合2022年中國(guó)汽車內(nèi)銷2375萬輛和進(jìn)口93萬輛，基于BASE法則測(cè)算，2022年報(bào)廢注銷車輛約768萬輛，約等于2006年汽車銷量
　　由此推算中國(guó)汽車報(bào)廢周期約為16年。新世紀(jì)后中國(guó)汽車銷量高漲，2010年汽車銷量為1906萬輛，2013年后邁入2000萬輛關(guān)口，假設(shè)中國(guó)汽車報(bào)廢周期約為16年，預(yù)計(jì)未來幾年世紀(jì)初高速增長(zhǎng)的汽車將進(jìn)入汽車?yán)吓f車輛報(bào)廢注銷階段，帶動(dòng)年度需求中樞的提升
　　汽車千人保有量與人均收入關(guān)系密切
　　2022年我國(guó)人均國(guó)民收入1.26萬美元，汽車千人保有量226輛。與我國(guó)發(fā)展模式相近的日韓等國(guó)，在人均國(guó)民收入12000美元階段，汽車千人保有量分別為350輛和250輛左右，我國(guó)汽車千人保有量較韓國(guó)1.2萬美元人均國(guó)民收入階段水平略低
　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)汽車年銷量中樞水平提升，國(guó)內(nèi)年銷穩(wěn)態(tài)或在2667萬輛水平
　　假定達(dá)到人均國(guó)民收入2萬美元時(shí)，我國(guó)汽車千人保有量略低于韓國(guó)水平為300輛。按照人均國(guó)民收入年增4%水平提升，大約13年后，也即2035年左右，我國(guó)人均國(guó)民收入2萬美元，假定我國(guó)人口微幅下行，對(duì)應(yīng)汽車保有量約4億輛。假定平均報(bào)廢周期為15年，且汽車消費(fèi)進(jìn)入飽和穩(wěn)定階段，所有新增車輛均為替換報(bào)廢車輛，沒有額外新增需求，則對(duì)應(yīng)年國(guó)內(nèi)銷售2667萬輛，國(guó)內(nèi)整車市場(chǎng)進(jìn)入存量穩(wěn)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)階段
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)外政策波動(dòng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。我們假定國(guó)內(nèi)對(duì)電動(dòng)智能汽車產(chǎn)業(yè)政策保持穩(wěn)定，對(duì)自動(dòng)駕駛、V2X、機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)鼓勵(lì)趨勢(shì)不變，海外對(duì)汽車出口及直接投資短期不存在相關(guān)壁壘。若相關(guān)政策超預(yù)期，則存在行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。汽車產(chǎn)業(yè)的短期波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)密切相關(guān)，我們對(duì)行業(yè)發(fā)展的預(yù)期基于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇做出，若宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期在產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)進(jìn)步及商業(yè)模式落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　技術(shù)及商業(yè)模式落地的短期趨勢(shì)發(fā)展受多個(gè)因素影響，且具有一定的離散特征。若相關(guān)技術(shù)與商業(yè)模式落地不及預(yù)期，雖然長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，但對(duì)短期的產(chǎn)業(yè)及相關(guān)企業(yè)估值仍將形成沖擊
　　消費(fèi)者需求發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)期基于報(bào)廢周期消費(fèi)者存在增換購加大的需求，但周期時(shí)點(diǎn)的具體落實(shí)，受短期需求彈性影響，居民收入、商品本身以及代品和互補(bǔ)品價(jià)格、政策補(bǔ)貼以及商家活動(dòng)等短期因素都可能對(duì)周期的落點(diǎn)和強(qiáng)弱造成影響，雖然長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，但對(duì)短期銷量以及二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)將有所沖擊。在消費(fèi)者端的技術(shù)采用曲線層面，主流消費(fèi)人群的消費(fèi)習(xí)慣也可能因具體情況的變化而產(chǎn)生差異，從而帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　上游原材料價(jià)格超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。我們判斷2023年下上游原材料價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，但不排除價(jià)格存在大幅的可能性，這些將沖擊相關(guān)企業(yè)的盈利
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局激化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。我們對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步激烈化進(jìn)行了充分的預(yù)期，但仍有競(jìng)爭(zhēng)劇烈程度超預(yù)期的可能，則將對(duì)行業(yè)以及二級(jí)市場(chǎng)造成沖擊
　　海外政治經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前全球形勢(shì)進(jìn)一步復(fù)雜化的背景下，黑天鵝事件更加常態(tài)化，不排除2024年部分國(guó)家和地區(qū)政治經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)預(yù)期之外風(fēng)險(xiǎn)的可能性，則同樣會(huì)對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)甚至部分具體企業(yè)形成沖擊