>> 華泰證券-電子行業(yè)動態(tài)點評-美光4Q啟示：供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，HBM迭代加速-231222
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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美光4Q業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇，HBM3E產(chǎn)品落地加速
美光FY1Q24 (CY4Q23，截至2023年11月30日)營收47億美元，環(huán)比增長18%，略高于彭博預(yù)期（45億美元），符合公司此前指引（47億美元）。Non-GAAPEPS為-0.95美元，好于彭博預(yù)期（-1.00美元）與此前指引(-1.00美元)。展望FY2Q24：美光指引營收為51~55億美元，高于彭博一致預(yù)期（50億美元）；美光指引Non-GAAPEPS為-0.35~-0.21美元，高于彭博預(yù)期的-0.62美元。從本次業(yè)績會，我們看到以下行業(yè)趨勢：1）需求端，除數(shù)據(jù)中心市場外各下游市場庫存已基本正常化，數(shù)據(jù)中心庫存有望在1H24恢復(fù)正常水平，AI手機與PC將通過銷量與單機容量推動需求量增。2）供給端，美光預(yù)計24年行業(yè)供給增速仍將低于需求增速；美光資本開支將因HBM投入而恢復(fù)增長。3）價格端，美光預(yù)計24年價格將繼續(xù)走強，25年供需環(huán)境仍較健康。4）美光HBM3E產(chǎn)品落地加速，目前已在英偉達GH200與H200進行最后驗證，公司預(yù)計于24年初量產(chǎn)，與海力士三星差距縮小。
美光4Q：價格回暖帶動營收穩(wěn)步改善，AI相關(guān)產(chǎn)品量增明顯
美光FY1Q24 DRAM與NAND營收環(huán)增24%與2%，收入增長主要來源于價格回暖。Bit出貨量：DRAM bit出貨量環(huán)增約22%，NAND環(huán)降15%，導(dǎo)致營收增速慢于DRAM。ASP：DRAM價格環(huán)增低個位數(shù)，NAND價格環(huán)增20%，價格回暖趨勢持續(xù)。分業(yè)務(wù)領(lǐng)域：AI相關(guān)產(chǎn)品帶動數(shù)據(jù)中心需求回暖，出貨量增長推動CNBU板塊營收顯著改善，環(huán)比增長45%，MBU業(yè)務(wù)在手機需求量增的帶動下環(huán)比增長7%，汽車與工業(yè)庫存正?；苿覧BU業(yè)務(wù)環(huán)增21%；1Q展望：美光預(yù)計2024年行業(yè)供需環(huán)境將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，營收指引為51~55億美元，毛利率指引為11.5%~14.5%，業(yè)績穩(wěn)步改善。
需求端：預(yù)計24年需求增速高于供給，數(shù)據(jù)中心庫存1H24正?；?br> 美光表示目前除數(shù)據(jù)中心外主要領(lǐng)域庫存水平已恢復(fù)正常水平，數(shù)據(jù)中心市場庫存將于1H24正?；?。美光預(yù)計24年全球手機出貨量小幅增長，2024年將推出AI手機，單機DRAM容量將增加4-8GB；數(shù)據(jù)中心市場，美光預(yù)計24年服務(wù)器出貨量增速將達5%，AI加速卡客戶需求較強，同時SSD也將維持漲勢；PC市場，美光預(yù)計24年P(guān)C銷量增長2%~5%，預(yù)計AIPC在2H24量產(chǎn)，單機內(nèi)存需求有望增加4-8GB，SSD容量也有望實現(xiàn)增長；工業(yè)市場客戶端庫存恢復(fù)正常，渠道庫存持續(xù)改善。美光預(yù)計24年DRAM與NAND需求增速將分別恢復(fù)至接近15%與略低于22%的長期CAGR。
供給端：FY24資本開支恢復(fù)增長，美光HBM3E進入驗證階段
美光預(yù)計24年DRAM與NAND行業(yè)供給增速將低于需求增速，庫存水平將下降，美光FY2024計劃資本開支因HBM投入將恢復(fù)增長，預(yù)計全年資本開支75~85億美元，而WFE開支仍將減少。美光HBM3E產(chǎn)品進展迅速，目前已在英偉達進行最后驗證，將應(yīng)用于GH200與H200，產(chǎn)品反饋較好，性能與功耗均優(yōu)于競品。美光預(yù)計HBM3E在24年初量產(chǎn)，并將在FY2024實現(xiàn)約幾百萬美金收入，預(yù)計25年HBM收入份額將超過DRAM。
風(fēng)險提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦加劇，本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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