>> 廣發(fā)期貨-2024年聚烯烴年度策略報告：明夷，利艱貞-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
大?。?/td>
| 1762KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張曉珍，苗揚(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們認(rèn)為2024年聚烯烴期貨的走勢類似2023年的節(jié)奏，但存在局部差異，總體上先抑后揚(yáng)表現(xiàn)，整體均價重心將有所上移。宏觀方面，我們認(rèn)為美聯(lián)儲降息節(jié)奏和中美庫存周期全面補(bǔ)庫的開啟是影響聚烯烴盤面的主要因素?；久娣矫妫虚L期聚烯烴存在邊際增量預(yù)期，短期內(nèi)開工負(fù)荷受新增產(chǎn)能集中釋放影響，維持在中等偏低水平，供應(yīng)增量維持高位。市場對需求恢復(fù)有較好增長預(yù)期，聚烯烴下游訂單有望在下半年轉(zhuǎn)暖。同時，在新材料消費(fèi)擴(kuò)大趨勢下，聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈價格得到了恢復(fù)，成本也逐漸往下傳遞。綜合來看，我們認(rèn)為聚烯烴期貨價格預(yù)期向上的過程中，主要的宏觀擾動在上半年衰退預(yù)期交易帶動的悲觀情緒驅(qū)動盤面承壓，但基本面供需矛盾將得到緩解。因此，對于聚烯烴期貨的策略，需要綜合考慮宏觀和基本面節(jié)奏變化的影響，合理控制倉位水平。
1.單邊策略：全年我們認(rèn)為還是先抑后揚(yáng)行情，在操作上，上半年考慮春節(jié)后主要以偏空思路對待，下半年隨修復(fù)力度加強(qiáng)，主要建議多單思路，時刻關(guān)注裕龍石化投產(chǎn)裝置出現(xiàn)延遲投產(chǎn)的信號。LL全年波動空間給到[7900,9200]，PP給到[7400,8500]；
2.套利策略：（1）L-P價差策略，主要邏輯是PP和PE投產(chǎn)時間段的差異，雖然大部分在下半年，但PE投產(chǎn)進(jìn)度慢于PP，那么價差在上半年還有擴(kuò)張的機(jī)會，因此價差給到[650,850]區(qū)間我們認(rèn)為基本合理；（2）LL-MA價差策略，因?yàn)榧状祭蹘祛A(yù)期隨伊朗貨到港不斷增加，并且煤炭價格在長協(xié)價附近仍有小幅回落可能，因此上游原料成本有下移的可能，因此LL-MA價差做闊區(qū)間給到[500,1200]；（3）PDH利潤持續(xù)做縮策略，邏輯主要基于LPG供需趨緊及油價抬升對于盤面的支撐力度會在上半年強(qiáng)于PP，預(yù)計套利區(qū)間在[0,-500]；
3.期現(xiàn)套利：（1）PE建議期現(xiàn)策略是上半年隨基差走強(qiáng)節(jié)奏，提早建立低成本庫存，減少長約和預(yù)售，同時賣LL05或09；下半年執(zhí)行相反策略，買期貨同時高價賣出現(xiàn)貨；（2）二季度跟隨降息節(jié)奏進(jìn)口美金貨HDPE或LDPE，同時盤面對遠(yuǎn)月合約進(jìn)行賣出操作，因?yàn)楹Ｍ饨祪r傳導(dǎo)對于國內(nèi)貨源影響存在滯后性；
4.套期保值：貿(mào)易商建議參照單邊策略進(jìn)行套保期貨端操作，同時在上半年低價時購入貨源；下半年主要是做采購成本上漲風(fēng)險對沖，可以利用期貨多單或者期權(quán)雙限策略鎖定采購成本。
風(fēng)險提示：
全球通脹再次回升，美聯(lián)儲被動進(jìn)一步加息；國內(nèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱；投產(chǎn)大幅度延遲；雙碳和環(huán)保政策執(zhí)行力度趨嚴(yán)對下游開工的限制；極端條件或事件引發(fā)的供需面和能源的再定價等
|
|
