>> 廣發(fā)期貨-2024年尿素年度策略報(bào)告：乘風(fēng)則馳，波結(jié)則止-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
大小： |
1699KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張曉珍，苗揚(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
平衡表寬松為主，尿素期價(jià)預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng)
摘要：
我們認(rèn)為2024年尿素現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)傾向要比2023年震蕩下行，平衡表整體累庫(kù)趨勢(shì)下，我們給到現(xiàn)貨端價(jià)格波動(dòng)范圍在[1900,2500]，期貨端重心下移，全年表現(xiàn)出先抑后揚(yáng)走向，大趨勢(shì)期間受政策及出口影響將會(huì)有階段性行情擾動(dòng)。整體給到[1700,2500]的波動(dòng)區(qū)間。
核心邏輯：先抑后揚(yáng)的原因主要原因在于新增裝置上馬，供應(yīng)面壓力的擔(dān)憂依舊存在，且需求面增長(zhǎng)上半年不明顯，下半年若宏觀修復(fù)明顯則工業(yè)需求有帶動(dòng)盤(pán)面拉升的可能，供需矛盾有逐漸凸出的趨勢(shì)，判斷的矛盾點(diǎn)在于出口面政策及原料煤炭?jī)r(jià)格的不確定性。
供應(yīng)端：2024年產(chǎn)量將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將到達(dá)6200萬(wàn)噸附近，較2023年增加180萬(wàn)噸；山西因固定床改造，階段性裝置有停車(chē)預(yù)期，但并不能對(duì)產(chǎn)量有明顯的影響；日產(chǎn)預(yù)計(jì)維持在18萬(wàn)-19萬(wàn)附近；
需求端：工農(nóng)業(yè)將呈現(xiàn)一定幅度增長(zhǎng)預(yù)期，農(nóng)業(yè)種植對(duì)盤(pán)面季節(jié)性帶動(dòng)，但因?yàn)?023年末累庫(kù)，預(yù)計(jì)上半年促進(jìn)效果有限；工業(yè)需求主要看新的增量空間，如火電、板材、車(chē)用等領(lǐng)域的修復(fù)與擴(kuò)張；而出口將逐漸替代國(guó)內(nèi)需求，調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)供需矛盾，但在政策性指引下，出口規(guī)模可能和市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)；
估值端：煤炭消費(fèi)在2024年上半年預(yù)計(jì)趨緩，高庫(kù)存壓力下原料價(jià)格難以對(duì)下游煤化工形成成本支撐；但夏季和冬季用煤高峰可能成為尿素階段性行情的有力推手；天然氣全年波動(dòng)幅度不大，特別是2023年末仍有較多庫(kù)存，預(yù)計(jì)全年尿素天然氣裝置不會(huì)有太大起伏；而國(guó)際上天然氣因?yàn)閹?kù)存水平較高，2024年上半年在沒(méi)有突發(fā)因素影響下也不會(huì)有大行情；
海外需求：印度本國(guó)的尿素供需平衡表來(lái)看，進(jìn)口量逐步縮減成為大概率事件；海外車(chē)用尿素市場(chǎng)仍有增量空間。
策略展望
1.單邊策略，建議觀察05和09合約不同階段的機(jī)會(huì)，一季度累庫(kù)期間可以嘗試空單入場(chǎng)，而多單入場(chǎng)可以等待農(nóng)需集中共振或出口利好釋放預(yù)期發(fā)酵入場(chǎng)，根據(jù)我們對(duì)波動(dòng)區(qū)間的推算，結(jié)合市場(chǎng)交易心態(tài)變化，實(shí)際的單邊行情波動(dòng)區(qū)間會(huì)更小，博弈階段或出現(xiàn)反復(fù)行情，因此入場(chǎng)時(shí)建議輕倉(cāng)位為主；
2.套利策略，建議關(guān)注跨月正套，特別是在基差走強(qiáng)階段，近月靜態(tài)基本面好于遠(yuǎn)月，此時(shí)勝率也較大，但有時(shí)候盤(pán)面情緒驅(qū)動(dòng)會(huì)導(dǎo)致價(jià)差縮窄，策略失靈，在操作過(guò)程中需要留意突發(fā)性事件和盤(pán)面情緒的變化。月份選擇上，由于暫時(shí)沒(méi)有做市商，因此建議選擇流動(dòng)性強(qiáng)的活躍合約。結(jié)構(gòu)上可以設(shè)計(jì)05-09、09-01等組合模式；
3.期權(quán)策略，建議考慮牛市和熊市價(jià)差套利組合，具體入場(chǎng)可以根據(jù)未來(lái)行情來(lái)劃定；
4.套期保值，2023年我們?cè)诜?wù)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)過(guò)程中，收集了不少反饋。其中很多都反映了最近2年套期保值業(yè)務(wù)難做，價(jià)格變化因素太多，基差波動(dòng)越來(lái)越大，盤(pán)面經(jīng)常出現(xiàn)搶跑現(xiàn)象，導(dǎo)致套保效果打了折扣。因此基于對(duì)2024年行情的判斷，我們認(rèn)為上半年尿素貿(mào)易企業(yè)需關(guān)注自有庫(kù)存的保值，而下半年下游加工企業(yè)需關(guān)注海外補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。尿素企業(yè)套期保值的開(kāi)展仍需要看期限結(jié)構(gòu)是否進(jìn)一步發(fā)生轉(zhuǎn)折，以及參考基差水平來(lái)制定采購(gòu)或庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上半年主要是臨時(shí)檢修裝置大幅增加，投產(chǎn)量不及預(yù)期，農(nóng)業(yè)需求和板材需求集中共振，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，化工板塊共振帶動(dòng)尿素期價(jià)上升等；
下半年主要是海外補(bǔ)庫(kù)需求不及預(yù)期，國(guó)際尿素價(jià)格大幅下跌，裝置投產(chǎn)量集中，夏季農(nóng)需分散，煤炭?jī)r(jià)格大幅下行，悲觀情緒面帶動(dòng)尿素盤(pán)面共振等。
|
|
