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摘要：
　　2023年回顧：
　　2023年雙焦走勢(shì)呈現(xiàn)V字形，上半年整體單邊下跌為主，5月底開(kāi)始企穩(wěn)反彈，然后一路震蕩走強(qiáng)。宏觀層面看，轉(zhuǎn)折點(diǎn)的前后分別是主動(dòng)去庫(kù)周期和被動(dòng)去庫(kù)的轉(zhuǎn)變，基本面看，上半年的核心邏輯是下游需求走弱帶來(lái)的負(fù)反饋預(yù)期，下半年轉(zhuǎn)變?yōu)橄掠涡枨蠛棉D(zhuǎn)以及焦煤供給回落的共振補(bǔ)庫(kù)。
　　2024年展望：
　　宏觀層面看，三季度以來(lái)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存數(shù)據(jù)開(kāi)始拐頭向上，似有進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期的跡象，因此明年宏觀層面的需求將利好雙焦走強(qiáng)，按時(shí)間預(yù)估宏觀的力量將會(huì)持續(xù)到明年三季度左右。但需要注意的是，本輪庫(kù)存周期的內(nèi)生性強(qiáng)度不高，主要的原因就是地產(chǎn)的缺位。海外方面，美國(guó)緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)和收入增速大幅超過(guò)通脹，使得消費(fèi)得到有力支撐，美國(guó)衰退的概率很小，且美國(guó)企業(yè)銷(xiāo)售總額的同比增速在今年二季度也開(kāi)始拐頭向上，證明美國(guó)也進(jìn)入到了被動(dòng)去庫(kù)的周期中，明年有望開(kāi)啟主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期，屆時(shí)海內(nèi)外有共振補(bǔ)庫(kù)可能，需求向好，帶動(dòng)雙焦走強(qiáng)。
　　焦煤基本面看，預(yù)計(jì)明年焦煤總供給為5.83億噸，同比增長(zhǎng)0.05%。其中供給4.75億噸，同比下降2%，進(jìn)口1.06-1.09億噸，同比增長(zhǎng)12%-14%。需求保守估計(jì)下，鐵水產(chǎn)量為8.97億噸，同比增長(zhǎng)2.2%，折算焦煤需求5.79億噸，因此整體看明年供需基本持平，但是考慮到上半年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量因安監(jiān)走弱而鐵水季節(jié)性回升的影響，可能會(huì)有供需錯(cuò)配的可能。
　　焦炭基本面看，預(yù)計(jì)明年焦炭產(chǎn)量4.46億噸，同比增長(zhǎng)3%。鐵水同比仍有增長(zhǎng)，達(dá)到8.97億噸，同比增長(zhǎng)1.2%，折合焦炭需求4.2億噸，相較于供給的4.35億噸，焦炭整體明年也是存在過(guò)?？赡艿?。但自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，預(yù)計(jì)波動(dòng)繼續(xù)跟隨焦煤。
　　綜上，隨著明年經(jīng)濟(jì)的逐步向好，補(bǔ)庫(kù)周期的力量會(huì)逐步增加。且如果海外和國(guó)內(nèi)共振補(bǔ)庫(kù)，雙焦仍會(huì)有不錯(cuò)的上行空間。建議明年上半年雙焦多配為主，下半年謹(jǐn)慎多配。