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摘要：
　　從成本端來(lái)看，受到宏觀、地緣、供需等因素影響，2024年國(guó)際原油市場(chǎng)的供需基本面環(huán)境或被重新衡量。OPEC+和俄羅斯減產(chǎn)政策對(duì)油價(jià)有一定托底作用，在海外經(jīng)濟(jì)衰退可能性仍存的預(yù)期下，需求或穩(wěn)定偏弱。企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)能源的需求可能會(huì)減少，尤其是在工業(yè)生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域。這將導(dǎo)致全球原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，進(jìn)而對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。但仍需注意地緣沖突升級(jí)帶來(lái)的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)推高原油價(jià)格。
　　從供應(yīng)端來(lái)看，高硫增長(zhǎng)量可能有所收緊，低硫供應(yīng)較為充足。首先是OPEC+減產(chǎn)協(xié)議或使得重質(zhì)油的供應(yīng)量受限，其次俄羅斯燃料油煉廠的焦化裝置有望運(yùn)行，高硫供應(yīng)也會(huì)因此產(chǎn)生一定的收縮。美國(guó)解除對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁后，對(duì)中東燃料油的需求逐漸轉(zhuǎn)至對(duì)委內(nèi)瑞拉稀釋瀝青的需求，故委內(nèi)瑞拉流向亞太地區(qū)的稀釋瀝青減少，中東過(guò)剩的燃料油將流入亞太地區(qū)。明年Al-Zour的低硫燃料油供應(yīng)持續(xù)增加，未來(lái)隨著中東大煉化陸續(xù)投產(chǎn)，低硫燃油供應(yīng)量或有增長(zhǎng)。需主要關(guān)注各國(guó)常減壓裝置利潤(rùn)和成品油利潤(rùn)波動(dòng)，以及宏觀事件對(duì)于燃料油貿(mào)易流向的改變。
　　從需求端來(lái)看，煉廠對(duì)于高硫燃油的進(jìn)料需求仍存，但對(duì)比今年稀釋瀝青通關(guān)事件造成的燃油高進(jìn)口量，明年進(jìn)口量或有下滑。燃油季節(jié)性發(fā)電需求仍存，OPEC+的減產(chǎn)措施或使得中東的發(fā)電需求更多指向高硫。航運(yùn)需求來(lái)看，海外經(jīng)濟(jì)承壓運(yùn)行的情況下，貿(mào)易量增速有限，航運(yùn)燃油需求較為穩(wěn)定，缺乏上行驅(qū)動(dòng)。
　　綜合來(lái)說(shuō)，OPEC+減產(chǎn)措施下，明年重油供應(yīng)或有收緊，委內(nèi)瑞拉的制裁解除也將改變重油的貿(mào)易格局。高低硫在需求端有明顯發(fā)電季節(jié)性的變化，關(guān)注冬季高低硫需求轉(zhuǎn)換時(shí)，逢高做空LU-FU價(jià)差。單邊來(lái)看，在大多數(shù)情況下原油的波動(dòng)會(huì)放大燃料油波動(dòng)，在宏觀與基本面共振的情況下可謹(jǐn)慎入場(chǎng)。