>> 廣發(fā)證券-光威復(fù)材(300699)碳纖維龍頭，航空、航天等高景氣可期-231222
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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公司是國內(nèi)高性能碳纖維行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。公司以碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局為主線，主要產(chǎn)品包括碳纖維及織物、碳纖維預(yù)浸料、玻璃纖維預(yù)浸料、碳纖維復(fù)合材料制品、風(fēng)電碳梁等，應(yīng)用于航空航天、風(fēng)電葉片、高端休閑體育用品等領(lǐng)域，現(xiàn)已形成碳纖維領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
碳纖維復(fù)合材料已較為廣泛地應(yīng)用在以航空航天等為代表高端裝備領(lǐng)域。裝備列裝疊加型號升級，有望促進國內(nèi)碳纖維復(fù)材需求規(guī)模與滲透率雙提升，單機滲透率提升趨勢推動其有望在新一代裝備中營收端彈性居前。商業(yè)航天加速建設(shè)，衛(wèi)星&運載火箭部分結(jié)構(gòu)、地面站等的輕量化、結(jié)構(gòu)性功能升級需求，有望進一步拉動復(fù)材應(yīng)用場景拓展。
核心投資邏輯：（1）高端復(fù)材應(yīng)用前景提升，長景氣成長可期。公司作為國內(nèi)航空航天碳纖維市場核心供應(yīng)商之一，短期看T300景氣需求延續(xù)，中期看下一代主力材料T800，產(chǎn)品迭代卡位裝備配套，裝備現(xiàn)代化建設(shè)下有望率先受益。中長期看供應(yīng)鏈改革結(jié)構(gòu)件外協(xié)外包、無人機、民航C919/C929大飛機、風(fēng)電&儲能等廣闊放量的潛在需求。（2）商業(yè)航天領(lǐng)域：火箭、導(dǎo)彈及衛(wèi)星等裝備輕量化需求場景可期。商業(yè)航天加速建設(shè)背景下，公司已布局衛(wèi)星、無人機、火箭發(fā)動機殼體等高端裝備產(chǎn)品，有望率先受益應(yīng)用場景拓展。（3）縱深復(fù)材產(chǎn)業(yè)鏈、布局復(fù)材構(gòu)件提升溢價能力。公司積極拓展復(fù)合材料制件領(lǐng)域，子公司光晟科技提供航天航空、船舶等特定場景下高可靠性、低成本的復(fù)合材料系統(tǒng)解決方案，布局航天航空復(fù)合材料產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計23-25年業(yè)績分別為1.05/1.34/1.63元/股，結(jié)合可比公司估值水平，我們認為適合給予公司24年25倍的PE估值，對應(yīng)合理價值33.58元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場拓展不及預(yù)期，裝備需求及交付低預(yù)期，政策調(diào)整等。
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