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過去一個(gè)月，我們的香港市場(chǎng)流動(dòng)性指數(shù)有所改善。支持指數(shù)的是港元和人民幣走強(qiáng)，有利的SOFR-HIBOR息差，以及新興市場(chǎng)資金流走強(qiáng)。拖累指數(shù)的是較弱的南下資金流。
　　過去一個(gè)月，市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)大多為正值。
　　截至11月底，SOFR-HIBOR息差向香港銀行間同業(yè)拆借利率靠攏，而港元大多在區(qū)間中端波動(dòng)。人民幣對(duì)美元升，主要是由于美元的低迷，而人民幣對(duì)一籃子貨幣保持穩(wěn)定。
　　11月，香港外匯儲(chǔ)備增加86億美元至4,246億美元，為1月以來最大的單月增幅，而貨幣基礎(chǔ)則增加36億港元至1.88萬億港元。
　　南向資金從2,216億港元反彈至3,461億港元。日平均南向流量也回升至157億港元。相比之下，11月南向凈流入從232億港元進(jìn)一步下降至184億港元。
　　按環(huán)比計(jì)算，11月新興市場(chǎng)錄得全年最強(qiáng)勁表現(xiàn)一個(gè)月。新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)環(huán)比反彈2.8%，而MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)環(huán)比飆升7.8%。從歷史上看，香港市場(chǎng)與新興市場(chǎng)資金流高度相關(guān)；雖然我們確實(shí)在iShares MSCI香港ETF等領(lǐng)域看到了一些資本流入的跡象，但11月恒生指數(shù)沒有像大多數(shù)新興市場(chǎng)股票那樣出現(xiàn)反彈
　　滯后數(shù)據(jù)顯示表現(xiàn)好壞參半。10月M3貨幣增長(zhǎng)保持在3.3%不變。存款總額同比小幅上升至3.6%，創(chuàng)18個(gè)月新高。貸款增長(zhǎng)連續(xù)第17個(gè)月保持負(fù)增長(zhǎng)，同比下降4.2%，環(huán)比下降0.5%
　　過去一個(gè)月，流動(dòng)性指數(shù)與恒指之間的價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，并接近+2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的水平，上一次出現(xiàn)這一水平是在2008年，當(dāng)時(shí)被證明是市場(chǎng)反彈的前兆。
　　過去一個(gè)月，恒生指數(shù)下跌而流動(dòng)性指數(shù)上升。建銀國(guó)際香港市場(chǎng)流動(dòng)性指數(shù)與恒生指數(shù)之間的累積差值擴(kuò)大速度略快。在目前的估值水平上，流動(dòng)性狀況仍對(duì)恒生指數(shù)有利。
　　在過去的一個(gè)月中，市場(chǎng)一直處于“轉(zhuǎn)折點(diǎn)交易”之中，由于市場(chǎng)預(yù)期央行將在2024年出臺(tái)寬松政策，全球股市和債市都出現(xiàn)了反彈。在大多數(shù)市場(chǎng)，這種預(yù)期目前已被很好地反映在價(jià)格中，短期內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)趨向于鷹派意外。盡管如此，我們預(yù)計(jì)全球流動(dòng)性狀況將在2024年有所改善，雖然放松的時(shí)機(jī)將取決于近期的經(jīng)濟(jì)軌跡和不可預(yù)見的事件