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一、短期的問(wèn)題：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題有充分認(rèn)知，部分投資者對(duì)政策效果的信心不足。24Q1有信心修復(fù)的契機(jī)，但眼前的時(shí)間窗口，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)重大變化的契機(jī)似乎還未到。
　　短期市場(chǎng)仍處于困局之中，這背后的問(wèn)題可以概括為：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題(典型是房地產(chǎn)和化債)有充分認(rèn)知，所以對(duì)刺激政策期待很高，對(duì)做多A股順周期資產(chǎn)預(yù)設(shè)的必要條件也高。但與此同時(shí)，部分投資者對(duì)政策效果的信心不足。市場(chǎng)交易穩(wěn)增長(zhǎng)“不見兔子不撒鷹”，不反映政策表述變化，而需要等待具體政策執(zhí)行和效果驗(yàn)證，這已經(jīng)是短期的核心市場(chǎng)特征。我們依然提示，24Q1可能是多個(gè)重要會(huì)議疊加的窗口，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望細(xì)化，具體政策落地效果開始進(jìn)入驗(yàn)證期，改革也可能有增量布局。但眼前的時(shí)間窗口，市場(chǎng)環(huán)境難有重大變化，變盤時(shí)機(jī)還需要一些耐心。
　　二、設(shè)定后續(xù)市場(chǎng)再有機(jī)會(huì)的條件。24Q1有效反彈的條件：1. “把非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估”需要落地實(shí)處。2.國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)加碼落地實(shí)施，社融信貸高增。3.改革布局逐步展開。2024全年機(jī)構(gòu)賺錢效應(yīng)顯著提升的條件：1.有業(yè)績(jī)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向。2.中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善被全球投資者認(rèn)可。3.改革開放政策導(dǎo)向強(qiáng)化。4.房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)，房企中期風(fēng)險(xiǎn)排除。
　　困局之中，需要思考設(shè)定后續(xù)再有機(jī)會(huì)的條件，做好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的準(zhǔn)備。我們認(rèn)為，24Q1有效反彈可能的條件包括：1.“把非經(jīng)濟(jì)政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估”，需要落到實(shí)處。影響市場(chǎng)化發(fā)展的預(yù)期、資本活躍度，存在通縮傾向的政策應(yīng)及時(shí)糾偏。2.國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)加碼落地實(shí)施是24Q1預(yù)期修復(fù)的重要潛在動(dòng)力，具體體現(xiàn)為財(cái)政發(fā)力輔助寬信用，社融信貸高增。3.改革布局逐步展開，特別關(guān)注金融改革，以及改革開放、市場(chǎng)化導(dǎo)向的強(qiáng)調(diào)。
　　 2024全年機(jī)構(gòu)賺錢效應(yīng)提升的條件：1.有業(yè)績(jī)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向出現(xiàn)，可能是最直接的充分條件。但現(xiàn)階段，市場(chǎng)不乏產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主題，但業(yè)績(jī)可見度尚不高。2.中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善被全球投資者認(rèn)可，最終會(huì)體現(xiàn)為A股相對(duì)東南亞、相對(duì)印度股市走強(qiáng)。3.改革開放政策導(dǎo)向強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)微觀活躍度回歸。4.房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)，24年房地產(chǎn)投資增速難免有下行壓力，但只要銷售企穩(wěn)，遠(yuǎn)期投資預(yù)期企穩(wěn)，股價(jià)就會(huì)有明顯提振。
　　三、結(jié)構(gòu)繼續(xù)圍繞著再有機(jī)會(huì)的契機(jī)布局。24Q1政策執(zhí)行效果驗(yàn)證，看好順周期+核心資產(chǎn)反彈。24全年繼續(xù)推薦新趨勢(shì)方向：1.新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷出現(xiàn)是必然趨勢(shì)(24年華為鏈創(chuàng)新還有很多看點(diǎn))；2.從中國(guó)經(jīng)濟(jì)新范式思考景氣方向(出口鏈和新跨國(guó)公司、新消費(fèi))；3.強(qiáng)調(diào)公司治理、股東回報(bào)正在成為一種思潮，廣義中特估提估值可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期