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菜籽：油籽寬松，菜籽緊平衡
　　全球油籽23/24年度供需寬松是大概率事件，緊平衡的菜籽易裹挾其中跟跌。厄爾尼諾是2024年上半年油籽、油脂市場(chǎng)的供給看點(diǎn)，對(duì)菜籽的影響主要是澳大利亞菜籽23/24年度減產(chǎn)，減產(chǎn)已成事實(shí)并被充分交易，重點(diǎn)關(guān)注其對(duì)南美大豆產(chǎn)區(qū)及東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)的影響。
　　進(jìn)口：高進(jìn)口使得菜系供給保持寬松
　　在美國(guó)生柴需求的提振下，加拿大菜油出口前景明朗，菜籽壓榨高增長(zhǎng)。但在俄烏葵花籽、歐盟菜籽的沖擊下，加籽價(jià)格不具備廣泛的出口性價(jià)比，23/24年度出口預(yù)計(jì)小幅下滑，整體較上一年度略寬松。我國(guó)對(duì)加拿大菜籽的進(jìn)口階段性關(guān)注榨利窗口的打開，年度看保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，加之俄羅斯菜油對(duì)華出口激增，國(guó)內(nèi)菜系供應(yīng)整體寬松。
　　需求：替代消費(fèi)邏輯
　　菜粕消費(fèi)淡季疊加菜籽到港高峰，供需錯(cuò)配使得菜粕價(jià)格短期仍將承壓。但春節(jié)肉類消費(fèi)高峰過(guò)后，養(yǎng)殖行業(yè)虧損的狀態(tài)將使得飼料企業(yè)對(duì)蛋白性價(jià)比的關(guān)注更多，菜粕較豆粕具備性價(jià)比，預(yù)計(jì)在明年4月份前菜粕在飼料中的添加比例將逐漸升至閾值水平附近。策略上可關(guān)注2024年上半年空豆粕多菜粕05的價(jià)差機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自短期的南美天氣溢價(jià)。
　　菜籽與菜油高進(jìn)口使得國(guó)內(nèi)菜油供給端保持寬松，菜豆油價(jià)差縮窄至2023年3月的低位區(qū)，春節(jié)前看好菜油需求，預(yù)計(jì)將對(duì)豆油形成替代，但春節(jié)旺季之后庫(kù)存或再度面臨庫(kù)存壓力。現(xiàn)貨市場(chǎng)需求替代邏輯驅(qū)動(dòng)下，2024年菜豆油價(jià)差預(yù)計(jì)將經(jīng)歷先縮后擴(kuò)的行情。